毛利率下降，销售费用增加！洁特生物过于倚赖前五大客户？

数据显示，洁特生物毛利率已由2017年的45.46%下滑至2021年的41.91%，同时间段内，净利率也由24.02%减少至20%

《投资时报》研究员  林申

上市不足三年的生物实验室一次性塑料耗材企业——广州洁特生物过滤股份有限公司（下称洁特生物，688026.SH）在首发上市募资约3.8亿元后，于近日发行可转债继续募资约4.4亿元。募投资金主要投向生物实验室耗材产线升级智能制造项目，及生物实验室耗材新产品研发项目。

从整个行业市场规模来看，据沙利文公司统计预测，全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模，将以4.5%的年复合增长率，从2018年增长至2023年的137.5亿美元。预计中国生物实验室一次性塑料耗材的市场规模，将在2023年达到150.8亿元。

虽然行业前景较为可观，但目前国内生物实验室耗材市场中，进口品牌产品仍占据大部分份额。洁特生物新产品的释放仍需要一定时间周期，由此短期内或很难改变市场竞争格局。

若将目光聚焦于该公司业绩表现可以发现，近几年该公司营收及归母净利润均呈现出上涨的趋势，且截至2021年底，公司营收及归母净利润分别同比增长69.8%、43.38%。但整体看毛利率及净利率有所下滑。数据显示，该公司毛利率已由2017年的45.46%下滑至2021年的41.91%，同时间段内，净利率也由24.02%减少至20%。

销售费用增加影响毛利率？

作为国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一，洁特生物销售网络覆盖海内外。国际上，该公司产品出口至美国、德国、英国等几十个国家和地区；在国内，该公司拥有以总部为中心的七大办事处和约几十家经销商。

在上述营销网络布局扩张的同时，洁特生物销售费用也呈现出连续上涨的趋势。据Wind数据显示，2017年—2021年，该公司销售费用分别为1333.23万元、1540.11万元、1785.89万元、22221.67万元、2437.55万元，年复合增速约为16.28%。

若将销售费用拆分来看可以发现，除职工薪酬费用外，业务推广费用占据着一定的比重，且业务推广费用已由2017年的163.69万元增长至2021年的302.05万元。而该公司首次公开发行募集资金投向营销及物流网络扩展项目的金额，却由调整前的2500万元减少至调整后的1000万元。

此外需要注意的是，上述销售费用的扩张或在一定程度上对该公司毛利率造成挤压。

截至2021年12月底，洁特生物毛利率为41.91%，较2020年46.32%的毛利率下降近5个百分点，对此，该公司曾表示主要是“毛利率低于培养类产品的吸头等液体处理类产品在本期的销售占比大幅提升，所产生的结构性差异导致的毛利率波动”，而若拉长时间周期来看，这是该公司近6年来毛利率最低的一年。

立足整个行业发展格局来看，目前国内生物实验室耗材市场仍以进口品牌产品为主，且进口品牌产品占据绝大部分份额的局面预计将会持续较长的时间；同时，该公司外销金额占比较大，而海外市场的政治及经济环境、法律环境、贸易产业政策及国际贸易整体环境的变化存在不确定性，这均对洁特生物进一步拓展市场并提升产品毛利率构成了较大的挑战。

洁特生物2017年—2021年销售费用（万元）

数据来源根据公开资料整理

前五大客户应收账款占比较大

具体到洁特生物客户结构来看，该公司产品所销售客户存在相对集中的现象，以2021年数据为例，年内该公司来自前五大客户的销售额共计35258.06万元，占年度销售总额的比例为41.21%。

可以看到，洁特生物主要客户相对集中，销售占比相对较高，存在对主要客户依赖的风险。

对此，该公司也曾进行过风险提升，并表示“如果未来公司在技术的提升与创新、质量保证及经营管理等方面不能满足主要客户的需求，或出现影响公司与主要客户合作关系的因素等，将导致公司面临经营业绩下降的风险”。

上述客户结构较为集中的现象，在该公司的应收账款数据上也得到体现。2019年—2021年及2022年第一季度，该公司来自前五名客户的应收账款期末值分别为4684.59万元、5730.28万元、8874.21万元及8291.15万元，占当期应收账款比重分别为64.21%、65.28%、59.66%及52.25%。