瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。

  投资要点

  此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）埃克森为瀚川换电业务引进客户资源，同时瀚川换电业务拟计划向埃克森于2023年采购0.5GWh电池，2023年至2025年采购3GWh电池；（4）双方就储能相关产品展开合作。

  储能有望成为锂电设备下一重要增长点，瀚川大圆柱设备已有储备（1）大型储能倾向于使用大容量的方形电池，大储强调成本，280Ah及以上大电芯拥有天然的成本优势，体积能量密度更高；家庭储能更倾向于大圆柱电池，家庭用户对电芯灵活串并联提出更高要求，大圆柱电池的灵活成组优势更明显且容量更高。（2）瀚川已与亿纬锂能等企业建立了合作关系，已自主研发圆柱容量一体机、4680大圆柱化成分容及配套设备等，未来4680大圆柱电池的中后道设备有望实现全部自制，充分受益于储能市场快速放量。

  换电设备产能快速提升，打开新成长空间（1）当前换电模式获认可，尤其在商用车领域的经济性凸显，我们预计2025年建设换电站数量将超16000座，对应新增设备投资额近400亿元，瀚川先发优势明显，我们预计2022年公司换电设备新接订单近10亿，2023年有望达20亿元。（2）2022年底，公司现有诸暨、苏州基地的换电设备产能已达680套，2023年底产能有望达1500台、2024年有望近3000台。瀚川产能提升速度较快，主要系零部件集中生产后发往内蒙等整机基地进行组装，大幅提高生产效率。

  盈利预测与投资评级考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3（前值1.5，下调13%）/2.5（前值3，下调17%）/4（前值4.3，下调7%）亿元，对应PE分别为56/29/18X，维持“增持”评级。

  风险提示下游扩产不及预期，新业务开拓不及预期。