个股分析（一）心脉医疗

        心脉医疗投资浅析

1、基本情况

上海微创心脉医疗科技(集团)股份有限公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。主要产品为胸主动脉覆膜支架系统、腹主动脉覆膜支架系统、术中支架类、球囊类、支架类。公司自成立以来，一直深耕于主动脉及外周血管介入医疗器械领域，通过多年的经验积累，公司已发展成我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业。根据弗若斯特沙利文公司的相关研究报告，按照产品应用的手术量排名，2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二，仅次于美敦力，国产品牌中市场份额排名第一。公司网站

http://endovastec.com公司地址上海市浦东新区康新公路3399弄1号公司电话86-21-38139300

2019年7月上市，至今3年

营收增长3倍

利润增长2.4倍

市值增长2021年增长到3倍，现在回落到0倍

投资者最高回报3倍，现在为0倍回报

上市募资1次，共8.32亿元，分红3次共2.63亿元。

数据总结

•  上市至今3年

• 营收增长3倍

• 利润增长2倍

• 市值增长0倍

• 投资者回报0倍

分析实际上是从2019年7月到2021年12月，2年时间，营收增长3倍，复合增长73%，利润增长2.4倍，复合增长55%，都是非常靓丽的数据，那么为什么是市值增长0倍，投资者回报0倍呢？

答案就是估值从上市时的40倍，下降到现在的30倍，下降了1.3倍，所以造成了市值0增长，投资回报0倍。

2、价值分析

（1）是否是一门好生意？

先看看公司是干嘛的？

心脉医疗™是主动脉及外周血管介入医疗器械领域一家集研发、制造、销售和服务为一体的新兴高科技医疗集团，旗下拥有3家子公司，分别为蓝脉医疗™（主营外周静脉业务）、鸿脉医疗™（主营外周动脉业务）和拓脉医疗™（主营肿瘤介入业务）。公司拥有已上市产品13款，主要有胸主和腹主动脉覆膜支架、术中支架、药物球囊扩张导管、外周血管球囊扩张导管等产品，其中5款产品获CE认证，6款产品进入国家创新医疗器械注册绿色通道，处于行业领先地位。心脉医疗™的产品已进入全国超1300家医院，主动脉产品国内市场占有率达28%，连续多年国产品牌占有率第一，并出口至欧洲、拉美、东南亚等国家和地区。

近年来，公司先后荣获上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企业、上海市企业技术中心、全国第一批专精特新“小巨人”企业、跨国公司研发中心；荣获2020年及2016年上海市科技进步一等奖，2017年国家科技进步二等奖；获评2019年第三届浦东新区质量金奖、2019年上海市质量管理奖。

随着主动脉及外周血管介入领域疾病检出率和诊断率的提高，临床相关经验的不断提高、人民健康意识的不断提升以及人口老龄化的加剧，我国主动脉及外周血管介入医疗器械市场规模预计仍将持续增长，心脉医疗亦将持续受益于市场扩容。

总结是一门好生意，暂时没有天花板。

（2）是否是一家好公司？

盈利能力7年ROE平均为30%，近4年平均为23%；7年毛利率平均78%，净利率平均42%，近4年净利率提升到45%，而且非常稳定，盈利能力强。

成长能力上市以来，营收复合增长73%，扣非净利润复合增长55%，2022年第一季度营收增长30%，扣非净利润增长20%，成长能力非常优秀。

盈利质量净现比基本保持在1左右，盈利质量较高。

　核心竞争力分析稳定、专业的管理团队，卓越的技术研发能力，领先的产品创新能力，深度覆盖的营销网络，先进的质量管理及生产制造水平。

目前，我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处于高速发展阶段，随着国家政策扶持以及企业研发投入的不断加大，以心脉医疗为代表的部分国内生产企业的自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，具备较强市场竞争能力，已经逐步实现进口替代。   

公司自成立以来，一直深耕于主动脉及外周血管介入医疗器械领域，通过多年的经验积累，公司已发展成我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业。根据弗若斯特沙利文公司的相关研究报告，按照产品应用的手术量排名，2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二，仅次于美敦力，国产品牌中市场份额排名第一。   

在外周血管介入领域，目前国内市场基本由美敦力、波士顿科学、雅培等国际先进企业占据，缺乏有力的国内竞争者。公司在外周血管介入领域已经较早布局，并成功开发出包括ReewarmPTX药物球囊扩张导管等一系列的相关产品，但尚未形成完整的产品线布局，整体竞争力与国际先进企业相比尚存一定差距。

近年来，随着我国经济的快速增长，全国人均可支配收入亦随之增长，居民健康意识也不断提高，拉动了全国人均医疗健康的支出。2000-2017年，我国全国人均卫生费用从361.9元增长至3,783.8元，复合增长率达14.81%。同时，国家陆续颁布政策提高医保覆盖范围和覆盖深度。根据国家统计局数据显示，我国职工医疗保险和城乡居民医疗保险参保人数逐年增加，至2018年末分别达到3.17亿人和8.97亿人，医保覆盖水平的不断提高。   随着我国国民收入及医保覆盖水平的进一步提高，伴随我国人口老龄化的加剧，主动脉及外周血管等疾病的发病人数亦将呈现持续增长的态势，对主动脉及外周血管介入医疗器械需求量不断扩大，进而拉动市场持续增长。

总结好生意，好公司，看好未来的成长。

  （3）是否有好价格？

先看ROE的表现情况

上市前，即2018年ROE是50%，按照6个点，1倍PB，值8倍PB; 上市后平均23%，值6倍PB,好赛道也可以给到10倍PB.

实际上，刚上市就是10倍PB, 然后一路上涨到20多倍，现在回落到6倍合理位置。

那么投资机会有2次，即刚上市和现在。

标记利润开始计算估值

计算估值

2019年估值75倍

2020年估值130倍

2021年估值110倍

2022年8月估值35倍

3年时间，利润增长3倍，估值下降2倍，营收增速30%以上，利润增速在20%以上，估值35倍不贵了，可以分步买入了。

3、投资计划

   买入现在在PB6倍,PE35倍附近，价格为每股150元附近的位置。开始买入3成仓位，等待回调，每回调10%，加仓1次，按照3成、4成，加仓2次，完成建仓。

   持有跟踪业绩变化，长期持有，慢慢变富。

卖出价格高估，等待PB20倍，PE100倍附近，就要分批卖出，直至全部清仓。

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