光大证券给予交控科技评级

2022-04-10光大证券股份有限公司陈佳宁,王锐对交控科技进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩稳健增长，FAO系统占比持续提升》，本报告对交控科技给出评级，当前股价为27.26元。

　　交控科技(688015)　　要点　　 业绩维持稳健增长，收入与净利润均创新高　　交控科技 2021 年实现营业收入 25.8 亿元，同比增长 27.4%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 22.9%。综合毛利率为 35.6%，同比上升 3.3 个百分点，主要由于高毛利率的 FAO 系统、城轨改造等业务占比提升；净利率为 11.5%，同比下降 0.3 个百分点。公司拟派息每股 0.47 元，分红率维持在 30%左右。　　FAO 系统引领收入增长　　2021 年公司号系统总承包业务中，CBTC/I-CBTC/FAO 三大系统营业收入分别为 1.4/8.1/11.8 亿元，同比变化分别为-6.8%/-31.3%/+190.8%。21 年FAO 系统收入占比最高，并且增幅明显，从 19.9%上升至 45.5%；FAO 系统毛利率为 37.4%，同比上升 2.6 个百分点。FAO 系统是未来产品发展的主流趋势，公司号系统总包业务中，CBTC 系统将逐步向 I-CBTC、FAO 系统过渡；截至2021 年底，公司全功能开通运营的 FAO 线路已达 160 公里，处于行业领先地位。公司重点工程交付能力再创新高，2021 年助力国内外 13 个城市共 18 条线路分段/全线开通，开通里程达 318 公里，4 条 FAO 线路实现全功能开通运营。　　加大研发投入，保持技术优势　　公司 2021 年研发费用为 2.7 亿元，同比增长 56.8%，研发费用率从 8.6%上升至 10.5%，保障在城轨号系统市场的技术领先优势。2021 年公司在升级I-CBTC 和 FAO 技术的同时，持续投入下一代列车运行控制系统的研发及工程化，基于车车通列控系统（VBTC）、自主虚拟编组运行系统（AVCOS）等核心系统实现突破。　　在手订单充足，保障未来增长　　根据年报，公司 2021 年共中标 6 条新线路，号系统项目新增中标金额 18.0亿元；2021 年新签合同总金额 18.7 亿元，其中号系统工程项目新签合同总金额 14.4 亿元。公司在手订单充足，饱满订单保障长期发展。　　建议长期积极关注　　根据订单变化，我们下调公司 22-23 年净利润预测 10.1%/8.4%至 3.2/3.6亿元，引入 24 年净利润预测 4.2 亿元，对应 22-24 年 EPS 分别为 1.69/1.95/2.24元。公司是轨交号系统自主化龙头，建议长期积极关注。　　风险提示行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.92亿，根据现价换算的预测PE为11.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，交控科技（688015）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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