【光大电子|DDR5产业链跟踪推荐11】RAMBU

【光大电子 | DDR5产业链跟踪推荐11】RAMBUS的22Q2指引乐观，维持重点推荐澜起科技和聚辰股份

🔥 RAMBUS的22Q2指引乐观，维持推荐《DDR5产业链澜起科技+聚辰股份》。澜起科技两大竞争对手之一的RAMBUS前日公告预期22Q2收入1.09-1.27亿美金，22Q1收入约0.99亿美金，22Q2环比增长10%~27%。虽然RAMBUS无配套芯片收入，但RABMUS的RCD业务收入对于澜起科技RCD业务有较强的参考意义，目前仍处于DDR5渗透率的初期，因此我们乐观看待澜起科技22Q2的成长趋势的同时，也乐观看待聚辰股份与澜起科技的SPD配套出货趋势。

🔥 聚辰股份与澜起科技合作的SPD业务有望再造聚辰，22Q1业绩超预期，22年四个季度有望维持同比高增长和环比成长趋势。聚辰股份22Q1实现收入2.0亿元，同比增长51%；归母净利润0.57亿元，同比增长247%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长357%；毛利率59%，较21年四个季度31%、33%、42%、49%毛利率水平持续提升。在DDR5时代，聚辰与澜起科技合作开发的SPD5 EEPROM、SPD5+TS EEPROM产品己通过部分下游内存模组厂商的测试认证，2021Q4已实现量产销售。我们预计SPD市场空间将超过数十亿元，澜起聚辰约50%市场份额，考虑到聚辰21年仅约5.4亿元收入，DDR5 EEPROM将为聚辰带来巨大的收入和业绩弹性。澜起投资有限公司已入股聚辰股份6.55%，双方的未来合作紧密。我们预计聚辰股份22年净利润约3-4亿元，目前约100亿元市值，22年约30x PE，估值严重低估。

🔥 澜起科技短中长期成长逻辑清晰。澜起科技的成长逻辑已逐步兑现，第一增长曲线DDR5量价齐升、服务器向PCNB延伸提升出货量、RCD+配套芯片提升整体ASP；第二增长曲线津逮服务器CPU和混合安全内存模组（HSDIMM）快速成长，盈利能力有望超越市场预期；第三增长曲线AI芯片、PCIe retimer、用于台式机和笔记本电脑的时钟驱动器（Clock Driver）、CXL互连技术及CXL协议、MXC芯片与DIMM颗粒组成的内存扩展卡、MCR 内存模组等众多的新品箭在弦上且远期空间巨大。董事长前期增持价约60元、公司3亿元回购价72-85元，澜起现价60元，我们乐观看待澜起科技未来业绩的同比和环比成长趋势，维持澜起科技半导体板块核心推荐。