中泰证券给予光峰科技买入评级

中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对光峰科技进行研究并发布了研究报告《2022年光峰科技中报点评拐点已至，全面向上》，本报告对光峰科技给出买入评级，当前股价为29.03元。

　　光峰科技(688007)　　投资要点　　公司发布2022中报　　22H1收入12.7亿（YOY+15%）,归母0.46亿（YOY-70%）,扣非0.22亿（YOY-67%）　　22Q2收入7.4亿（YOY+28%），归母0.28亿（YOY-71%），扣非0.21亿（YOY-29%）　　Q2相较Q1收入、扣非环比均有明确改善，拐点逐渐确立。　　器件迅速成长，增长新看点　　H1光源与光机收入2.3亿（YOY+121%）,预计Q1/Q2均接近翻倍增长。　　其中家用投影器件业务持续拓展朋友圈扩大客户数量，贡献核心高增来源。当前下游微投行业高速增长，公司掌握激光光源核心技术，有望充分受益于激光渗透大趋势。影院光源亦持续在海外拓展，当前已覆盖美国、泰国、韩国、意大利及爱尔兰等地区。　　C端峰米贡献收入47%，利润有望改善　　收入C端子公司峰米H1收入6亿（YOY+15%）。分品牌看自有品牌收入占比50%约3亿，Q1/Q2增速预计均在50%水平；小米代工收入预计H1略有下滑，但随后续H2新品推出后有望改善。分品类看激光电视收入2.1亿（YOY-16.6%）略有下滑，但微投高增收入3.8亿（YOY+35%）。下半年公司有望发布新品激光微投，进一步催化C端表现。　　利润H1子公司峰米利润-0.5亿（归母约-0.2亿），短期费用投放影响盈利。但从毛利率角度看，公司C端业务向上趋势明显，H1自有品牌毛利率提升5pct。良好趋势下，全年我们仍预期峰米有望实现盈亏平衡。　　B端影院利润核心，H2复苏预期明确。　　收入H1放映业务1.4亿（YOY-27%），预计Q1/Q2增速在-10%/-40%水平。Q2最差时点已过，当前看7月观影人次已恢复正增长，Q3收入将有实质性改善。电影放映机整机销售业务体量较小收入0.24亿，表现相对平稳YOY-17%。　　利润H1子公司中影光峰利润0.06亿，仍为正贡献。　　B端工程商教基本盘，主看盈利提升　　收入H1收入1.8亿（YOY-7%），预计工程相对稳健，但商教业务有所拖累。H2疫后复苏下有望回归正常增长轨道。　　利润工程商教整体毛利率44.5%（+3.61pct），毛利率提升预计主因①公司优化工程商教产品结构，有效控本增效；②高毛利率的工程业务占比提升。总体盈利能力持续维持较高水平。　　车载及AR创新突破，将带来下一阶段增长　　车载投影公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。我们预计进入下半年，随着车展的发布以及公司和整车厂商的合作推进，车载业务可见度提升后，公司估值有望获进一步催化。　　AR公司成功开发AR核心器件模组，已受邀参加2022年国际显示技术大会研讨会，年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为AR眼镜等。　　投资建议买入评级。　　拐点已至，Q2疫情影响下最差时点已过，下半年疫后复苏下，公司业绩基本面有望迎来全面改善，车载业务进展也有望进一步提升公司估值预期。　　短期仍根据Q2疫情影响情况调整盈利预测，预计22-23年公司归母2.3亿、4.1亿（前值2.5、4.2亿），YOY-3%、+79%，对应PE56、31x。　　风险提示激光C端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、疫情波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券肖垚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.11亿，根据现价换算的预测PE为39.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光峰科技（688007）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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