民生证券给予中曼石油买入评级

民生证券股份有限公司周泰近期对中曼石油进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评量价齐驱，单季业绩创上市新高》，本报告对中曼石油给出买入评级，当前股价为19.17元。

　　中曼石油(603619)　　事件2022年8月17日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入13.96亿元，同比增长85.72%；归母净利润2.12亿元，同比增长778.01%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长879.56%。　　22Q2公司归母净利润创上市新高。2022Q2，公司实现营业收入7.92亿元，同比增长87.69%；归母净利润为1.40亿元，同比增长290.23%，是公司上市以来的最高利润水平。　　原油上产不断提速，量价齐驱业绩释放。2022年上半年，原油价格持续高位，同时，公司上产开发不断提速，产量得到明显提升。22H1公司原油板块收入占比55.54%，毛利占比99.79%，原油业务成为公司主要的盈利来源。1）产量方面，22H1公司温宿项目实现原油产量19.79万吨，同比增长294.22%，环比增长65.19%，已完成全年产量目标的51.4%；其中，Q1产油量为8.41万吨，Q2产油量为11.38万吨。2）价格方面，22H1公司原油单位售价为3917元/吨，同比增长130.85%，按照2022年上半年美元兑人民币的即期汇率均值6.4832人民币/美元和原油1桶=6.85吨来计算，单位售价为88.19美元/桶。　　一体化产业链竞争力强，低成本优势突出。公司油气勘探开发、油服工程服务、石油装备制造三位一体，三大业务板块衔接紧密、相互依托，形成强劲的一体化产业链竞争力。2022H1，公司原油单位成本为803.01元/吨，即18.08美元/桶，桶油毛利率79.50%，低成本优势明显。　　三大区块勘探进程稳步推进。2022年上半年，公司投资活动现金流出为3.21亿元，同比增长26.22%，主要是勘探开发板块井及地面工程建设投资性支出增加。截至目前，坚戈区和岸边区块经评估探明的地质储量为6441.4万吨和2523.2万吨，同时，温宿区块二期勘探进程稳步推进，从而公司未来上产潜力较大。　　非主力业务盈利能力下滑，但对业绩影响较小。2022年上半年，公司装备制造业务收入为0.63亿元，同比下滑66.80%，毛利率为19.86%，同比减少5.05pct；油服工程业务实现收入5.49亿元，同比增长18.46%，毛利率为-2.78%。然而该两项业务的毛利占比仅为0.21%，对公司的业绩影响较小。　　投资建议公司原油勘探业务成本优势突出，且处于增储上产的成长期，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.24/7.66/10.82亿元，对应EPS分别为1.31/1.91/2.71元/股，对应2022年8月17日收盘价的PE分别为16倍、11倍、8倍，维持“推荐”评级。　　风险提示油价大幅下降风险；勘探和收购进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为13.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中曼石油（603619）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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