中航证券给予天准科技买入评级

中航证券有限公司邹润芳,唐保威,卢正羽,闫智近期对天准科技进行研究并发布了研究报告《营收快速增长，域控制器或迎业绩新增量》，本报告对天准科技给出买入评级，当前股价为37.5元。

　　天准科技(688003)　　业绩概要2022Q1-3，公司实现营收8.03亿元，同比+35.59%；归母净利润0.30亿元，同比+35.07%；单Q3来看，公司实现营收3.38亿元，同比+53.28%；归母净利润0.27亿元，同比+35.07%。我们认为，随着公司新领域、新应用拓展以及新产品的不断推进，其未来实现持续稳健增长的确定性较强。　　营收持续稳健增长，费用管控良好。　　公司前三季度营收同比+35.59%，实现快速增长，主要系公司在半导体及泛半导体、消费电子领域收入增长所致。从去年的数据来看，光伏/汽车/PCB/汽车电子业务实现营收2.94亿元/2.20亿元/0.67亿元/0.50亿元，同比分别增长471.11%/422.67%/1098.82%/330.68%，取得突破式进展，使消费电子业务下降到公司营收的50.22%。随着公司新领域、新应用拓展以及新产品的不断推进，营收规模有望持续稳定增长。近两年公司在管控非标业务方面投入大量精力从业务端开始管控，项目更关注利润率指标，提升标准产品比例；内部全方位优化，包括IT和数据化管理等提升效率；人员能力各方面的培训提升。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.14%/6.11%/20.11%/-2%，较去年同期分别下降1.02pcts/1.17pcts/4.92pcts/1.48pcts,致四项费用率合计下降8.59pcts,费用管控良好，加强内部管理的成效渐显。截至2022Q3,公司存货11.91亿元，同比+29.01%；合同负债4.40亿元，同比+58.21%，显示公司在手订单充足，未来实现持续增长的确定性较强。　　发布员工持股计划，业绩考核目标彰显公司发展心。　　公司9月30日发布了2022年限制性股票激励计划和第三期员工持股计划。本激励计划授予的激励对象总人数为24人，包括本公司及子公司任职的核心骨干人员。第三期员工持股计划，参与本计划的为总人数不超过6人的核心骨干及监事，持股总股数为32万股。业绩考核条件为以2022年营业收入为基数，2023-2027年营收增长率分别不低于30%、60%、90%、120%、150%。同时还设置了员工个人层面的绩效考核。我们认为，公司发布员工持股计划可以提升核心骨干员工积极性，有利于公司长远发展，业绩考核目标彰显了企业未来发展的心。　　智能驾驶域控制器放量可能为公司带来业绩新增量。　　9月30日，地平线征程5芯片全球首发量产车型—理想L8正式上市，正式开启国产大算力智能驾驶芯片的规模化量产时代。征程5作为国产大算力芯片，在汽车智能化发展的大趋势下，未来可能实现持续快速突破。今年8月份，天准正式推出基于地平线双征程5芯片的汽车域控制器量产标准参考方案，成为业内首款集成度高、灵活性好、开放性强的大算力国产化域控制器量产标准参考方案。目前，公司正在积极进行产品推广、广泛对接客户，未来若能获得市场认可，域控制器放量有望带来业绩新增量。　　投资建议　　预计公司2022-2024年实现营收16.04亿元/20.95亿元/27.07亿元，归母净利润1.75亿元/2.39亿元/3.23亿元，当前股价对应市盈率为42X/31X/23X，维持“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期；智能驾驶域控制器量产不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为36.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天准科技（688003）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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