科博达(603786)大众销量恢复、新品放量 Q3利润强劲恢复

[国金证券股份有限公司 陈传红/苏晨/邱长伟]   日期2022-10-28

业绩简评

      公司10 月27 日发布三季报，前三季度收入24 亿元，同比增长18%，归母净利润3.6 亿元，同比增长33%。其中，三季度收入9.4 亿元，同比/环比增长60%/25%；归母净利润1.6 亿元，同比/环比增长290%/51%。

      经营分析

      大众销量强劲恢复、新品新客户放量，三季度收入同比增长60%。三季度分业务看，照明控制系统收入4.9 亿元，同比增长75%，环比增长22%，收入占比52%，主要是1）大众销量增长（大众体系收入占比约70%），南北大众Q3 销量同比/环比增长39%/32%，全球大众Q3 销量同比/环比18%/26%；2）大众以外的宝马、雷诺产品放量；3）氛围灯收入快速增长。电机控制器收入2.0 亿元，同比/环比增长62%/64%，主要是AGS、域控产品贡献；车载电器电子收入1.9 亿元，同比/环比增长50%/40%，主要是USB 等产品贡献；能源管理0.3 亿元，同比增长60%，环比增长22%。

      规模效应、汇兑、投资收益，Q3 净利率提升至18.9%。三季度毛利率35.0%，同比/环比+2.2/-0.7pct，净利率为18.9%，同比/环比+10/3pct，主要是1）规模效应下，管理费用率/研发费用率同比下降2.3/2.1pct。2）Q3 投资收益0.35 亿元，占当期收入的3.7%，主要是联营企业科世科经营业绩同比增长较快所致；3）汇兑收益，导致财务费用率同比减少1.3pct。

      拓展域控制器产品，ASP 提升至3000 元，进入核心新能源车企。公司拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器、车身域控制器等产品，最高单车配套价值可达3000 元/车，且进入理想、小鹏、比亚迪等车企。域控制器产品单车价值量高、配套客户销量高增长，伴随着在新能源车客户的放量，将显著优化公司的客户和收入结构。

      盈利预测和投资建议

      我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.0/6.4/7.6 亿元，对应PE 分别为51/40/34 倍。公司灯控新客户拓展，域控制器产品量产，单车价值量大幅提升，公司有望迎来盈利增长的拐点，维持“增持”评级。

      风险提示

      原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险。