平安证券给予经纬恒润增持评级

平安证券股份有限公司王德安,闫磊,付强,王跟海近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《业绩稳步提升，汽车电子业务快速推进》，本报告对经纬恒润给出增持评级，当前股价为149.13元。

　　经纬恒润(688326)　　事项　　公司发布2022年三季度业绩报告，截至2022年三季度末，公司实现总营收27.0亿元（+28.9%），实现归母净利润1.5亿元（+209.7%），实现扣非归母净利润7891万元（+165.7%）。　　平安观点　　三季度业绩同比实现增长，但净利润环比二季度有所下滑。公司三季度营业收入达到10.3亿元，同环比分别增长43.8%/6.7%，据公司披露，三季度公司汽车电子业务三季度营收约8亿元，研发服务与解决方案业务营收约2.3亿元。三季度公司实现归母净利润4823万元，同比增加134.5%，环比二季度下降63.4%，扣非归母净利润为4418万元，同比增加444.2%，环比二季度下降55.6%。公司三季度毛利率为28.4%，同环比分别下降0.7/4.9个百分点。　　三季度研发费用增长较快，费用率控制较好。三季度公司研发费用达到1.7亿元，同环比分别增加44.6%/33.6%，主要是由于公司三季度新增研发人员较多所致，研发费用率为16.3%，公司前三季度研发费用累计达到4.5亿元，同比增加47.5%，研发费用率为16.6%。公司三季度销售费用率和管理费用率分别为5.2%/6.6%，同比分别下降0.4/1.6个百分点，体现出公司良好的费用管控能力和规模效应的提升。　　公司各项新业务稳步推进，多款新产品获得定点。据公司披露，公司多款域控制器产品已实现量产落地，公司在L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于TITDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时22年将新增配套哪吒S。底盘域控制器量产配套蔚来NT2.0平台车型，随着蔚来新平台车型放量，将为公司带来新的业绩增量。公司AR-HUD已经获得主机厂定点项目，预计将于2023年中实现量产供货。公司高级别智能驾驶整体解决方案业务近期中标山东济宁龙拱港无人水平运输系统项目。　　盈利预测与投资建议公司是国内汽车电子领域的龙头公司之一，三季度各项业务平稳运行，汽车电子产品矩阵丰富，各项新产品稳步推进，将受益于单车电子产品价值量提升和国产化替代的逻辑，公司布局的域控制器产品未来的发展空间广阔，目前公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套。基于公司最新业绩情况以及公司季度性的业绩波动（一般公司四季度业绩表现较强），我们调整公司2022~2024年净利润预测为2.2/3.2/4.3亿元（原净利润预测分别为2.2/3.1/4.3亿元），维持公司“推荐”评级。　　风险提示1）汽车销量不及预期公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为195.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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