研报睿创微纳-688002-产品结构变化致毛利率下滑，看好公司长期成长性-220303【7页】

【研报睿创微纳-688002-产品结构变化致毛利率下滑，看好公司长期成长性-220303】

核心观点

核心观点产品结构变化致毛利率下滑，看好公司长期成长性。

公司发布2021年度业绩快报，报告期内实现营收17.80亿元，YoY+14.02%；实现归母净利润4.56亿元，YoY-21.93%。

收入端，由于去年海内外疫情形势转好，公司测温产品实现收入同比减少80.35%；非测温产品保持稳健增长，实现收入同比增长41.30%。

盈利端，受产品结构变化、市场竞争等多重因素影响，报告期内产品毛利率为58.34%，同比下降4.47个百分点；且因实施2020年第二类限制性股票激励计划产生股份支付费用1.28亿元，同比增长392.99%；报告期内，加大新业务的研发投入和新产品开发，加强开拓市场，使期间费用大幅增长，研发费用同比增长57.00%，销售费用同比增长65.95%，盈利能力部分承压。

但考虑公司当前在技术、产品及市场方面布局，我们仍看好其长期成长性。

核心投资逻辑（1）特种装备格局佳、在手待放量型号较多，且公司积极配套下游龙头厂所研制、竞标，技术、成本控制、渠道等优势俱佳，叠加新品研制、竞标到批产放量的周期较长，竞争格局有望持续向好。

（2）海外产品方面，成本下降、性能提升共同推动“TOC”类户外及“TOB”类工业测温类空间不断扩张，叠加海外FLIR逐步弱化自身在户外、工业测温领域的布局，公司海外业务有望持续向好推进。

（3）公司以现金收购无锡华测电子，有望进一步加速公司在微波领域的布局，助力公司逐步成长为国际化半导体平台公司。

盈利预测与投资建议预计21-23年业绩分别为1.02元/股、1.67元/股、2.45元/股。

综合考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，认为适合给予公司22年50倍PE，对应合理价值83.46元/股，给予“买入”评级。

风险提示疫情发展超预期；装备交付不及预期；行业政策调整等。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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