光大证券给予菜百股份增持评级

2022-04-27光大证券股份有限公司唐佳睿对菜百股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评门店逐步走出华北地区，新设子品牌完善产品矩阵》，本报告对菜百股份给出增持评级，当前股价为9.97元。

　　菜百股份(605599)　　2021年归母净利润同比增长0.61%,1Q2022归母净利润同比增长71.54%　　4月26日，公司公布2021年年报2021年实现营业收入104.06亿元，同比增长47.23%，实现归母净利润3.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.47元，同比增长0.61%，实现扣非归母净利润3.54亿元，同比增长4.06%。　　1Q2022实现营业收入34.70亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润1.80亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长71.54%，实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长44.19%。　　公司2021年综合毛利率下降2.60个百分点，期间费用率下降1.08个百分点2021年公司综合毛利率为11.34%，同比下降2.60个百分点。1Q2022公司综合毛利率为12.64%，同比上升0.75个百分点。　　2021年公司期间费用率为4.42%，同比下降1.08个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.03%/0.95%/0.36%/0.08%，同比分别变化-0.61/-0.38/-0.12/+0.02个百分点。1Q2022公司期间费用率为3.92%，同比下降0.18个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.78%/0.89%/0.20%/0.05%，同比分别变化+0.05/-0.04/-0.20/+0.02个百分点。　　公司门店逐步走出华北地区，新设子品牌完善产品矩阵　　2021年公司新开直营连锁门店17家，截至2021年末，公司门店包括公司北京总店以及58家直营连锁门店。2022年一季度，公司新开5家直营门店，其中4家位于陕西西安，关闭1家直营门店。截至2022年3月31日，公司门店分布地区覆盖北京、河北、天津、内蒙古、江苏、陕西，公司门店逐步走出华北。在品牌建设方面，公司2021年新设专注于古法金的“菜百传世”和针对年轻消费市场的“菜百悦时光”子品牌，不断完善自己产品矩阵。　　维持盈利预测，维持“增持”评级　　公司2021年业绩低于预期，主要是由于金价下跌导致公司毛利率出现一定下滑，但公司2022年一季度业绩超预期，主要是受益于冬奥会以及黄金产品的高景气度，整体而言我们维持对公司2022/2023年EPS的预测0.63/0.72元，新增对公司2024年EPS的预测0.80元。公司门店逐步走出华北地区，产品矩阵不断完善，维持“增持”评级。　　风险提示阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高，次新股风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.49。证券之星估值分析工具显示，菜百股份（605599）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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