[东鹏饮料]三季度业绩稳定成长，成本拐点有望到来

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东鹏饮料(605499)

公司公布22年三季报，22年前三季度实现营收66.44亿元(yoy+19.5%)，归母净利润11.66亿元(yoy+17.0%)；其中22Q3实现营收23.53亿元(yoy+25.3%)，归母净利润4.11亿元(yoy+28.3%)，三季度业绩稳定增长。

产品营收增速环比提升，全国化扩张稳步推进。22年前三季度，东鹏特饮和其他饮料分别实现收入63.9亿元（yoy+19.7%）和2.4亿元（yoy+14.3%），均实现稳定增长；22Q3东鹏特饮实现收入22.7亿元（yoy+22.7%），增速环比Q2有所提升。分地区看，22年前三季度广东地区实现收入26.7亿元（yoy+4.6%），22Q2负增长有所拖累，22Q3单季度增速恢复到13.8%；省外市场，22年前三季度华东、华中、广西、西南和华北区域分别实现收入8.3亿元、8.1亿元、7.0亿元、5.0亿元和4.4亿元，同比增长35.7%、32.6%、18.3%、49.3%和74.5%，均实现较高增速，区域扩张稳步推进。22Q3末经销商数量合计2600家，环比增加10家，同比增加452家，其中华中和华北等市场同比增加较多。

毛利率承压，控费提升盈利能力。22Q3和前三季度毛利率分别为40.05%和41.75%，同口径下分别下降3.45pct和4.00pct，预计主要仍受聚酯切片和白砂糖等原材料价格上涨的影响。22Q3销售费用率16.27%(yoy-4.99pct)，管理费用率2.89%(yoy-0.44pct)，整体费用率有效控制；税金及附加占营收比重0.91%(yoy-0.08pct)。综合，22Q3销售净利率17.46%(yoy+0.41pct)，盈利能力改善。

原材料成本有望迎来拐点，省外市场拓展空间巨大。原材料成本上涨对今年公司盈利造成较大的压力，随着大宗商品的价格迎来拐点，公司未来原材料成本有望迎来拐点，进而改善毛利率水平。国内功能饮料市场仍处于快速成长阶段，公司在省外市场仍有较多的空白市场可以开拓，行业成长叠加招商铺货，公司未来几年仍有望保持较高的增速。终端操作上，公司通过冰柜投放、冰冻化陈列等方式提升产品曝光度，推动产品动销改善。近期，公司推出生榨油柑汁等新品，继续丰富产品矩阵，对于打造新的增长点具有重要意义。

盈利预测与投资建议

下调营收、毛利率和费用率，预测22-24年每股收益为3.53、4.55和5.64元（原预测为3.54、4.58和5.65元）。维持前次估值方法，可比公司23年PE31倍，给予20%估值溢价，给予公司23年37倍PE，对应目标价169.26元，维持买入评级。

风险提示市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。

来源[东方证券|叶书怀,蔡琪,周翰]