平安证券给予立昂微增持评级

平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云,张晶近期对立昂微进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，成长动力强劲》，本报告对立昂微给出增持评级，当前股价为60.23元。

　　立昂微(605358)　　事项　　公司公布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。　　平安观点　　业绩高速增长，盈利能力不断提升。受益于半导体硅片国产替代以及清洁能源、新能源汽车快速发展，下游市场需求旺盛，公司销售订单饱满，业绩高速增长，盈利能力不断提升。2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。从费用端看，随着营收的快速增长，公司期间费用率持续降低，增厚盈利能力。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.37%（-0.42pctYoY）、2.40%（-0.9pctYoY）、7.97%（-0.5pctYoY）和1.11%（-4.04pctYoY），财务费用率下降较多，主要系公司完成52亿元定增，存款利息增加及贷款利率下降所致。　　半导体硅片产销两旺，12英寸大硅片规模上量。2022年上半年公司硅片业务实现营收9.27亿元，同比增长48.70%，营收占比为59.22%。毛利率43.17%，较去年同期下滑1.04%，系公司产能爬坡阶段折旧摊销费用有所增加。公司6英寸硅片产线、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，特别是公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12英寸硅片技术能力已覆盖14nm以上逻辑电路、图像传感器和功率器件。12英寸硅片在6月底出货接近6万片/月，其中95%以上是正片，上半年12英寸硅片实现营收1.85亿元，超过去年全年的1.65亿元，实现净利润1879万元，扭亏为盈。　　功率器件持续受益于下游光伏和新能源汽车高景气，毛利率显著提升。2022上半年公司功率器件业务实现营收6.02亿元，同比增长58.27%，营收占比38.46%。毛利率58.92%，较去年同期大幅提升15.11%，系公司功率器件产品与客户结构不断优化，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比。光伏的旺盛需求给公司功率器件注入强劲动能，光伏用功率器件占总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右。　　投资建议公司是国内半导体硅片第一梯队，主要业务为半导体硅片和功率器件。公司12英寸大硅片实现规模销售，其中重掺外延片产品优势明显，随着下游客户产能持续扩张，客户认证和产能爬坡进展顺利，规模效益将凸显；公司功率器件产品结构不断优化，产品布局更加丰富，将持续受益于光伏和汽车的高速发展。公司的收入和业绩将维持较快增长，结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024年的EPS分别为1.52元（前值为1.39元）、1.85元（前值为1.78元）、2.06元（前值为2.04元），对应8月19日收盘价的PE分别为40.2、33.0、29.6倍。维持公司“推荐”评级。　　风险提示1）行业景气度下行，市场需求不及预期的风险半导体硅片和功率器件与半导体行业景气度密切相关，如果下游需求放缓，对公司的收入和盈利增长会造成负面影响。2）市场竞争加剧的风险半导体硅片行业竞争激烈，各硅片公司持续扩张产能，公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段，如果产品认证不及预期，将影响公司产能扩张和盈利。（3）毛利率下降的风险原材料价格波动，特别是上游电子级多晶硅价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本上升，影响公司毛利率。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蒯剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.32亿，根据现价换算的预测PE为29.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为91.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立昂微（605358）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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