天风证券给予李子园增持评级，目标价位31.7元

天风证券股份有限公司刘章明,吴文德近期对李子园进行研究并发布了研究报告《精准定位打造大单品潜力，全国化开局赋予新生机》，本报告对李子园给出增持评级，认为其目标价位为31.70元，当前股价为26.41元，预期上涨幅度为20.03%。

　　李子园(605337)　　软饮料行业结构性调整，含乳饮料赛道具备高成长性。 伴随软饮料行业发展进入成熟期，消费升级及年轻群体崛起背景下，行业出现结构性调整，细分赛道崛起，含乳饮料在健康化需求推动下需求持续增长。目前，含乳饮料呈现出全国性大型企业优势不断扩大、全国性布局企业加速发展、区域性中小企业深耕当地的竞争局面。以李子园为代表的区域龙头，正凭借基地市场的成功运作经验及品牌、渠道资源积累，加速全国化布局，机遇良多。　　含乳饮料翘楚，甜牛奶畅销二十余年。 李子园品牌经过二十多年的市场耕耘，成就品牌经典，其甜牛奶乳饮料系列在市场同类产品中独树一帜，凭借其优良的品质以及独特的风味赢得了广大消费者的赖，在华东区域市场拥有扎实的用户基础及渠道网络铺设。公司规模持续增长，营业总收入长期持续增长， 2016-2021 年复合增长率达 26.54%；盈利稳中向好，归母净利润 2016-2021 年-复合增长率达 20.76%。大单品战略引领全国化拓张，阶梯式运作深挖渠道潜力。 我们认为公司正处于甜牛奶大单品全国化放量阶段　　1）在产品端， 公司甜牛奶产品之所以二十余年经久不衰，我们认为主要源自于公司在口味及品牌认知上的差异化打造，及在用户定位上的精准深耕，通过锁定核心群体，不断对其产品、消费场景和目标人群进行精准定位，同时推出新品补充消费场景；　　2）在渠道端， 在精准定位的基础上，公司通过成熟的经销商体系制度，一方面在优势区域进行网格化细分深耕，另一方面在半成熟市场通过特通+传统渠道的方式抢占市场，进行全国化布局。目前公司经销商数量及经销商规模体量均稳步提升，在全国化初期渠道势能正逐步显现。　　展望 2022 年，短期疫情及成本压力或一定程度上影响公司经营表现，但从中长期维度来看，公司在精准的营销和渠道的开拓下，全国化进程仍有望持续推进，同时伴随产能的释放，公司有望享受规模效应与行业红利，保持放量高增。　　盈利预测 长期来看， 公司大单品全国放量势头正好，同时伴随提价改善盈利能力、体量成长释放规模效应，我们预测公司 2022-2024 年营业收入实现 17.65/21.95/27.13 亿元，同比增长 20.11%/24.35%/23.60%；归母净利润实现 2.92/3.68/4.56 亿元，同比增长 11.28%/25.81%/24.12%；对应EPS 为 0.96/1.21/1.50 元/股。参考软饮料可比公司估值，给予公司 2022年 33x PE，对应股价 31.7 元，给予“增持”评级。　　风险提示 市场竞争风险、 产品结构相对单一、原材料价格波动风险、疫情对公司经营造成不利影响

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为18.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，李子园（605337）好公司4星，好价格3星，综合评分3.5星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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