李子园东方证券、摩根斯坦利华鑫基金等6家机构于6月23日调研我司

2022年7月4日李子园（605337）发布公告称东方证券蔡琪 李昕樾、摩根斯坦利华鑫基金苏香、进门财经方芳、百年保险资管杜天启、中国人寿养老保险股份有限公司高媛媛、万和证券股份有限公司范慧华于2022年6月23日调研我司。

具体内容如下

问目前提价产品的范围情况?提价后对于经销商利润的影响情况?

答提价产品主要是甜牛奶和风味乳饮料等核心产品，占全品类的85%以上。提价幅度为6%-9%不等。提价主要是考虑了原材料的上涨以及能源上涨带来的多方影响。可以看到公司在2022年Q1毛利率是31%，去年毛利率是36%，毛利率相较去年下降了5个百分点，所以成本端还是有一定压力。本次提价是对出厂价格进行调整，公司出厂价全国统一，各经销商在指导价格范围内自行调整终端价格，因此，本次提价对经销商利润影响不大。

问未来华东市场继续增长的驱动力是什么?

答华东市场作为我们成熟市场，未来将会继续全渠道发展，包括特通渠道、流通渠道都会去铺货发展。此外我们会继续通过加强产品陈列等方式，增加产品对于消费者的可见度，提高消费者购买频次。

问公司这几年对于经销商招商的情况规划?

答受全国化布局的影响，过去几年公司经销商数目增速基本维持在20%左右，目前公司基本已经完成销售区域覆盖。未来公司在一些薄弱市场会继续增加招商需求，此外公司在新兴市场会重视空白渠道以及新兴网点铺货的建设。

问和公司合作的经销商是什么样的经销商?

答公司的客户基本以饮料类的客户为主。公司对于经销商的要求主要体现在一具备渠道资源优势；二具备有一定的综合实力，结合团队实力、业务实力、配送实力等进行考虑。

问目前新市场依然处于发展投入期,利润率情况如何?

答新市场随着销售规模提升，利润率也在慢慢提升。此外公司根据市场发展阶段，返利政策会根据市场实际情况进行合理地调整和侧重。

问公司的营销投放策略是怎么样的?是否有考虑在新媒体平台进行营销宣传?

答在宣传方面公司也在逐年增加投入，目前公司具有十几亿销售规模，公司根据销售规模及市场实际情况匹配合理的广告宣传投入。目前公司还是在高铁站、候车室、动车组投入会多一些，此外抖音、交通电台也会有些投入、公司营销一般是在市场基础比较好的区域去做，而在新兴市场公司则会是先做渠道，有一定基础之后再针对性进行营销投入。

问目前公司外协生产的占比情况,以及外协生产占比变化对公司盈利能力的影响情况?

答我们现在自产比例已经超过95%了，外协生产占比很小。过去5年我们发展较快，自有产能有点跟不上，因此找了外协产能。现在随着公司自有产能能够满足发展需求，外协占比在逐步减少。此外目前外协占比变化对公司利润率影响很小。

问近期大包粉价格有所回落,公司目前的成本端原材料价格走势情况?

答今年年初以来大包粉价格波动比较大，前段时间有所回落但后续又有回升。目前大包粉现货价格波动对公司影响不是太大，公司已经提前锁定了大包粉用量和价格，其中用量基本能满足全年生产需求，锁定价格虽然较当前现货价格具有一定优势，但是仍会高于去年成本价格水平。

问目前部分地区疫情对我们的影响如何?

答今年疫情的影响主要体现在对物流和渠道封控的影响，以及对终端人流量下滑的影响。此外疫情也会对公司的招商以及新品推广造成了一定的不利影响。

问当前公司费用投放情况如何?

答一季度因为受疫情影响导致营收增长较缓慢，导致费用占比会相对偏高。目前公司日常经营活动稳定，销售收入与成本费用保持匹配，各项费用开支正常。

问公司含乳饮料产品未来的发展天花板有多大?

答大家比较熟知的含乳饮料包括优酸乳、酸酸乳、AD钙奶等，这些产品都是销售百亿级别的大单品。目前公司已经从区域化布局达到全国化布局，21年营业收入为14.7亿，此外，公司2016-2021年收入复合增长超过25%。公司对未来发展还是充满了心。

问全国不同区域拆分?目前全国市场拓展情况?

答从2021年数据来看，华东市场占比约一半，此外华中市场占比接近20%，西南市场占比约15-16%，其他市场比如西北、华北市场这几年也增长不错。目前我们完成了全国市场覆盖，新的市场、新的客户通过3-5年的市场培育也有效果。

李子园主营业务甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售

李子园2022一季报显示，公司主营收入3.42亿元，同比上升3.28%；归母净利润4083.39万元，同比下降23.59%；扣非净利润3434.46万元，同比下降33.6%；负债率25.13%，投资收益3.41万元，财务费用-476.99万元，毛利率31.34%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.24。

以下是详细的盈利预测息

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，李子园（605337）好公司4星，好价格3星，综合评分3.5星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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