食品饮料行业月度动态报告疫情扰动需求，大众品刚性凸显【22页】

宏观国内疫情反复，3月消费数据回落。

社零消费总额环比下降2022年3月，社零总额同比-3.5%，餐饮收入同比-16.4%，主要系上海、吉林疫情冲击影响。

消费者心指数下降2022年3月，消费者心指数为113.2，环比2022年2月大幅下降7.3。

CPI小幅上涨受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响，2022年3月CPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6pct，从同比看CPI与上月持平。

白酒22Q1业绩如期开门红，淡季疫情影响可控。

短期看，22Q1白酒板块营收/归母净利润分别同比+19.4%/26.3%，春节需求稳健增长，虽然3月疫情冲击消费场景，但淡季影响相对较小，预计疫情好转后需求会迎来回补。

此外，内部分化，高端酒刚需、投资属性突出，次高端与区域名酒延续高增，低档酒受需求疲软影响较大。

啤酒22Q1业绩略有承压，短期关注疫后回补。

需求端，疫情扩散或压制餐饮、夜场等消费场景，导致一季度基本面承压，但我们认为随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复，消费者心亦不断增强，需求有望进一步修复，叠加世界杯刺激消费，旺季需求端或迎来系统性改善；成本端，2月原料、包材价格涨幅超预期，或侵蚀部分提价效应，但国内许多啤酒企业已经锁价予以对冲部分成本压力。

餐饮供应链22Q1持续夯实底部，期待疫情后环比改善。

22Q1行业仍处于底部回暖区间，1-2月受益于需求触底回暖+提价备货刺激，行业实现恢复性增长，但3月疫情扩散，餐饮需求受到冲击以及原料价格持续上涨，导致一季度报表端略有承压。

展望后市，一方面重点关注需求相对刚性的公司，另一方面可提前布局疫后需求回补机会。

乳制品22Q1业绩稳健增长，持续关注盈利改善。

22Q1乳制品板块收入延续稳健增长，主要得益于常温白奶需求持续旺盛+鲜奶渗透率提升；利润端高增主要得益于竞争趋缓。

展望2022全年，我们认为需求端将延续旺盛态势，同时二强维持战略分化，并且原奶价格拐点在22Q1显现，判断全年毛销差有望进一步改善。

投资建议经历了1年的估值消化，目前行业处于长线布局的窗口期。

1）白酒持续推荐高确定性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。

2）啤酒随着本轮疫情逐渐好转以及步入旺季，需求有望迎来环比改善，建议关注青岛啤酒。

3）调味品疫情冲击下板块内部表现分化，建议关注涪陵榨菜、天味食品、海天味业。

4）乳制品白奶需求持续旺盛+竞争趋缓+原奶价格高位回落，建议关注伊利股份。

5）软饮料板块内存在分化，东鹏饮料、李子园处于快速全国化扩张阶段，随着本轮疫情逐渐好转以及步入旺季，预计李子园收入端将显著修复，建议重点关注。

风险提示疫情影响范围超预期；终端需求恢复不及预期；成本价格涨幅超预期；食品安全问题。