【东吴电新】动力电池Q2盈利拐点，动力+储能双驱动

【东吴电新】动力电池Q2盈利拐点，动力+储能双驱动，成长空间大，强烈看好电池板块！

观点重申
[太阳]原材料价格明显松动，金属价格联动顺利涨价，动力电池Q2盈利拐点明确，未来量利双升弹性大。成本端，上游原材料价格企稳，碳酸锂价格回落至45万/吨，钴、镍小幅回落，六氟及电解液价格由高点回落超20万+，超30%+，对应电池成本下降0.03-0.05元/wh，电池成本边际改善明显。价格端，龙头公司对车企涨价陆续落地，且谈判进度九九十十，Q2开始定价与金属价格联动，预计涨幅20-40%，二线电池厂Q1已陆续调价10%+，Q2价格将进一步传导，整体涨幅预计30%+，可覆盖0.2-0.3元/wh的原材料成本上涨。Q1为电池盈利低点，Q2起价格上涨、原材料下降，二线电池厂规模效应进一步体现，预计Q2毛利率将有明显恢复，下半年恢复正常，跌价下半年电动车旺季+储能市场爆发，未来量利双升！

[太阳]5月销量排产环比向好，基本面拐点明确，全年看电动化进程加速，叠加储能需求爆发，国内厂商弹性大。国内疫情影响减弱，4月销量触底，5月预计需求开始修复，6-7月预计恢复至正常水平，我们预计国内销量580-600万辆，同增65%，今年全球销950-1000万辆，维持50%+高增长，电动化进程加速；下游需求修复，叠加行业复工复产推进，龙头电池厂5月排产环比提升15%，二线未受疫情影响产能顺利释放，22年国内电池目标出货增速70-100%高增长，明显快于海外电池厂商，国内电池厂全球市占率有望持续提升。

[太阳]动力电池格局确定，龙一优势进一步扩大，二线电池厂也开始起量，规模效应明显。电池行业先发优势明显，行业护城河深厚，宁德时代22Q1全球市占率提升至35%，其中海外市场市占率提升至10%+，较海外电池厂成本及供应链优势明显，且铁锂/高镍、CTP等技术遥遥领先，未来海外市占率预计进一步提升，看25年全球预计仍能维持35%市占率；国内二线电池厂稳扎稳打，随着A00级车、二线新势力起量，一线车企供应链突破，22年进入订单收获期，亿纬、欣旺达、孚能等二线电池厂经过几年的积淀，出货量成倍快速增长，且随着规模效应摊薄成本，盈利弹性明显；此外派能（海外家储需求爆发）、蔚蓝锂芯（电动工具国产替代）价格传导顺利，盈利确定性强。

[太阳]投资建议重申全面看多电动车板块，估值低位、预期低位，而基本面非常强劲，全面看好电池、中游材料和上游资源，特别提示电池盈利拐点和未来量利双升的趋势，前期因为Q1利润低于预期调整幅度大，高位下跌40-60%，而Q2盈利拐点明确，首推龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，同时关注欣旺达、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、珠海冠宇、国轩高科等。

风险提示电动车销量不及预期