医药生物行业研究政策共识驱动板块回暖 关注Q3业绩确定性

[西南证券股份有限公司 杜向阳]   日期2022-10-24

投资要点

      行情回顾本周医药生物指数上涨1.33%，跑赢沪深300 指数3.94 个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022 年初以来至今，医药行业下跌21.49%，跑赢沪深300 指数2.75 个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为24.8 倍，相对全部A 股溢价率为89.6% （+3.79pp），相对剔除银行后全部A 股溢价率为42.6% （+3.2pp），相对沪深300 溢价率为134.7% （+0.09pp）。医药子行业来看，本周9 个子行业板块上涨，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为6.6%，其次分别是线下药店和化学制剂，涨幅为5.9%以及3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为6.4%。

      政策共识驱动板块回暖，关注Q3 业绩确定性。近期行业迎来多项政策利好1）创新药国谈规则持续完善；2）脊柱、IVD、电生理等多项集采政策力度温和；3）卫健委出台财政贴息贷款保障医院设备采购资金；4）医疗服务关于种植牙价格超预期等。一方面，我们认为关于带量采购政策的底线共识已经形成，即过度降价导致企业出厂大幅降价的可能性大幅降低，集采主要出清过度的渠道利润，让行业回归合理价格，同时方案对龙头利好较大，有望加速国产龙头进口替代和份额提升；另一方面，医药经过近两年的回调，已经迎来估值底、持仓底、政策底，后续行业有望呈现持续回暖态势。我们建议继续关注控费政策压制板块的估值修复主线，包括器械板块中IVD（安图、迈瑞、新产业、普门等）、高值耗材（心脉、惠泰、南微等），药品板块中原料药-制剂一体化的仿制药龙头和转型创新的龙头药企。另一方面，三季报即将进入密集披露期，逐渐关注Q3业绩确定性标的。

      重申我们西南医药团队2022 年中期年度策略三条主线1）寻找“穿越医保”

      品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）关注疫情后需求复苏板块；3）关注产业链自主可控主线。

      本周弹性组合寿仙谷（603896）、福瑞股份（300049）、太极集团（600129）、华润三九（000999） 、以岭药业（002603） 、我武生物（300357） 、海思科（002653）、佐力药业（300181）、楚天科技（300358）、健麾息（605186）。

      本周稳健组合迈瑞医疗（300760）、爱尔眼科（300015）、爱美客（300896）、恒瑞医药（600276） 、云南白药（000538） 、同仁堂（600085） 、上海医药（601607）、药明康德（603259）、智飞生物（300122）、通策医疗（600763）。

      本周科创板组合 祥生医疗（688358）、澳华内镜（688212）、百济神州（688235）、荣昌生物（688331）、爱博医疗（688050）、奥浦迈（688293）、普门科技（688389）、泽璟制药（688266）、联影医疗（688271）。

      风险提示药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。