利柏特(605167)产能释放+订单加速 驶入发展快车道

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工业整体模块领先 企业。公司成立于2006 年，主营工业模块整体解决方案，经过多年积累，目前已成为行业内少有的EPFC 一体化解决方案供应商，专注于外企在华投资市场及海外市场，同时在收入规模、盈利能力及现金流稳定性上相较主要上市公司竞争者有一定优势。目前公司客户已包括化工、石化、油气能源、矿业等多个领域头部外资企业，业务范围包括国内及多个欧美发达国家。

      行业扩容+公司布局优化，发展或驶上快车道。工业整体模块类似于工业装置的“装配式建筑”，在节省成本工期，方便改造升级等方面具有优势，由于工业企业对于利润诉求更强，我们判断未来工业整体模块渗透率将逐步提升，测算外资在华市场年空间可达500 亿元。伴随公司湛江工厂及佘山设计研发基地建成，公司产能布局进一步优化，华南地区运输成本进一步降低，在当地的竞争力有望进一步提升，同时从产业链布局角度而言，公司产能增长也有望使得公司向附加值更高的模块设计、生产倾斜，带动利润率的提升。

      对标沃利帕森斯，成长空间充足。参考沃利帕森斯以并购为主的跨地域、跨领域成长方式，我们认为公司在地域领域拓展以及高附加值业务拓展方面仍有较为充足的成长空间，此外相较于外资服务上，公司有望通过内资企业的施工和制造优势，打造真正的EPFC 闭环。

      投资建议。预计2022-2024 年，公司收入14.54/24.65/30.37亿元，EPS0.26 /0.47/0.60 元，对应11 月12 日7.96 元收盘价30.8/17.0/13.3x PE。首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

      需求不及预期，产能投放慢于预期，施工扰动大于预期，系统性风险。

来源[华西证券股份有限公司 郁晾]   日期2022-11-13