晶盛机电光伏单晶炉龙头一二三增长曲线发展有序，盈利能力稳定

今天我们一起盘下光伏单晶炉龙头晶盛机电。

1、2023年报亮点

（1）一二三增长曲线发展有序

第一曲线光伏设备，实现硅片、电池、组件设备全覆盖。公司为光伏单晶炉龙头，向光伏超导磁场单晶炉、电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线领域延伸，打开光伏业务第二成长曲线；

第二曲线光伏耗材和半导体耗材的放量；

第三曲线碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。

（2）研发投入持续。2023年研发费用11.5亿元，同比+44%，占营收比重为6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域。

（3）存货高，在手订单数量可观。

（4）综合毛利率提升，盈利能力稳定。

2、公司概况

公司成立于2006年，于2012年在深交所创业板上市。晶盛机电的核心业务围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料，提供光伏和半导体等产业链装备，并延伸至化合物衬底材料领域以及核心辅材耗材等。公司还为客户提供智慧工厂解决方案。晶盛机电在光伏单晶硅炉领域占据全球市占率第一的位置。

3、战略布局分析

（1）发展历程

· 晶盛机电成立于2006年，由浙江大学的科研团队创立，专注于晶体生长设备的研发和制造。

· 2007年，公司推出了首台单晶硅生长炉产品，标志着公司正式进入光伏设备制造领域。

· 2008年，晶盛机电收购了慧翔电液100%股权，实现了从单晶炉控制系统到生产制造的软硬件一体化布局。

· 2012年，晶盛机电在深圳证券交易所创业板上市，进一步扩大了公司的资本实力和市场影响力。

（2）公司战略布局分析

晶盛机电位于光伏和半导体产业链的中游，专注于提供高端装备和材料。其战略布局围绕“设备+材料”的双轨经营模式展开，旨在通过技术创新和产业链整合，提升公司的核心竞争力。

在光伏设备领域，公司专注于大尺寸硅片的生产设备，如长晶炉、切片机等，以满足光伏行业对高效、低成本生产设备的需求。

在半导体设备领域，晶盛机电积极布局大硅片长晶炉业务，以及碳化硅外延炉等关键设备，以适应半导体行业的快速发展。

公司还涉足新材料领域，如工业蓝宝石和碳化硅材料，通过建立全产业链布局，提升产品附加值。

整体看，光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。

4、业绩表现（2023年报）

· 分产品看，“设备及其服务”支撑销售和盈利。

· 整体看，业绩实现高质量增长。

· 综合毛利率提升2个百分点至42%，其中设备毛利率为38.9%，同比-2.0百分点，材料为56.2%，同比+17.2百分点。产品竞争力提升的同时研发费用率降低带动经营活动盈利性提高。与此同时，经营资产质量也有所提高。

· 总资产回报水平提高，但股东权益撬动资产的能力降低，ROE提升2个百分点至35%。

· 提前备货导致大量垫资，公司经营活动变现能力较差，但整体看，经营活动的造血能力足以覆盖投资，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率5%左右，偿债压力不大。

· 资产规模稳定在368亿，结构上聚焦业务，“造血”支撑资本增长。

5、资本市场表现

· 基本面向好，市值444亿，光伏加工设备行业排名第1，市盈,9倍，属于行业偏低水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅接近47%，与行业平均48%的跌幅基本持平。

· 机构持股比例69%，北上资金持股比例6%，均远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告20篇，属于行业平均水平，券商关注度不高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

晶盛机电2023年报A股排名77，较上季度排名提高62名，较去年同期排名提高183名。晶盛机电2023年报行业排名2，较上季度排名提高2名，较去年同期排名提高8名。

说明这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

晶盛机电2024年05月07日市值为443.93亿元，在11家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为9.36，在11家公司中排名第9，属于市盈率较小企业。

2023年01月03日到2024年05月07日，公司收盘价涨跌幅-46.68%，创业板指数涨跌幅-5.89%，光伏加工设备涨跌幅-47.65%。

三

资本市场号

截止2024年5月7日，晶盛机电没有出现资金号。

晶盛机电2023年12月31日机构持股比例69.43%，远高于行业平均。截至2024年05月07日行业中9家公司有北上资金持股，晶盛机电北上资金持股比例6.18%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月07日180天内行业中11家公司获得券商研究报告，晶盛机电获得20篇券商研究报告，在获得券商研究报告的公司中处于行业平均水平，在对标公司中最多。获得8家券商评级，综合评级为买入。

2024年05月07日行业中10家公司获得券商业绩预测，对晶盛机电未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为17.80%。8家公司获得券商股价预测，晶盛机电的目标价为40.06元/股，目标价涨跌幅为18.17%。

四

核心财务特征

2023年报晶盛机电净利润53.13亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

“设备及其服务”产品是晶盛机电营业收入的主要构成。“设备及其服务”、“材料”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。晶盛机电的盈利主要来源于产品“设备及其服务”。“设备及其服务”、“材料”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

晶盛机电产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

晶盛机电2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高和研发费用率的降低。晶盛机电2023年报毛利率41.65%，与2022年报相比，毛利率上升2.00个百分点，毛利率基本稳定。

2023年报晶盛机电ROE35.42%，较2022年报增加2.21个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率16.18%，较2022年报增加2.73个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数2.28倍，较2022年报降低0.30倍，股东权益撬动资产的能力降低。

2023年报晶盛机电经营资产报酬率20.73%。较2022年报，经营资产报酬率增长4.93个百分点，增幅31.22%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率31.49%。与2022年报相比，核心利润率上升3.73个百分点，增幅达13.44%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.66次，较2022年报增加0.09次，增幅为15.68%，经营资产周转效率有所改善。

从晶盛机电2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金8.51亿元，经营活动净流入61.38亿元，投资活动净流出55.93亿元，筹资活动净流入21.29亿元，其他现金净流入0.10亿元，三年累计净流入26.84亿元，期末现金35.35亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

从晶盛机电2023年报的现金流结构来看，期初现金32.22亿元，经营活动净流入30.88亿元，投资活动净流出27.49亿元，筹资活动净流出0.26亿元，累计净流入3.13亿元，期末现金35.35亿元。

晶盛机电2023年报战略投资资金流出24.75亿元，较2022年报增加1.52亿元，增速6.53%，战略性投资的资金投入有所增长。

晶盛机电2021年报到本期战略投资资金流出55.76亿元，经营活动产生现金净流入61.38亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

晶盛机电2023年报经营活动现金净流入30.88亿元，较2023年报增加17.74亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入61.38亿元。

晶盛机电2023年报经营活动调整后盈利61.13亿元，提前备货导致现金流出33.97亿元，应收应付变动导致现金流入3.02亿元，其他因素导致现金流入0.70亿元，最终经营活动实现现金净流入30.88亿元。

晶盛机电经营活动变现能力较差，主要是因为存货提前备货导致大量垫资。

晶盛机电2023年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比89.01%。

晶盛机电2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比73.89%。

2023年报晶盛机电经营活动与投资活动资金净流入3.38亿元，较2022年报资金缺口消失。

2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入5.45亿元，无资金缺口。

晶盛机电2023年报筹资活动现金流入19.02亿元，较2022年报减少6.95亿元，增速-26.76%，筹资活动现金流入快速减少。晶盛机电2023年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.96%）。

晶盛机电2023年报债务净流入7.19亿元，较2022年报减少3.43亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

2023年12月31日晶盛机电金融负债率5.23%，较2022年12月31日提高1.08个百分点。迈为股份金融负债率6.07%，晶盛机电与迈为股份基本持平。

晶盛机电主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年12月31日晶盛机电资产总额368.08亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年12月31日晶盛机电的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。