[上海沿浦]系列报告六新定点持续突破 座椅骨架加速从1到N

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上海沿浦(605128)

事件概述

公司发布两则新项目定点公告1）公司收到东风李尔惠州分公司《定点通知书》，将为比亚迪-汉的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，计划于2023年1月在惠州沿浦落地量产。根据客户预测，该项目的生命周期是2年（2023年-2024年），预计产生5.08亿元人民币的营业收入。

2）公司收到东风李尔济南分公司《定点通知书》，将为纯电新物种DFL-EM2E的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，计划于2023年2月量产在日照沿浦落地量产。根据预测，该项目在其生命周期中预计会产生10.05亿元人民币的营业收入。

分析判断:

加速抢占份额年内多次获比亚迪定点

公司5月获比亚迪两款新车型全套汽车座椅骨架产品定点，通过常州东风李尔，间接供应比亚迪常州工厂，分别于8月、11月量产。项目的生命周期分别为4年（2022年-2026年）、5年（2022年末-2027年末），预计将分别产生5.16亿元、7.08亿元人民币的营业收入。

在自主新能源汽车重塑整零关系的大背景下，公司凭借性价比和快速响应能力接连获得比亚迪、上汽通用五菱、东风柳州、金康新能源、小鹏等主机厂定点，生命周期总金额逾90亿元，新项目将于22年下半年起陆续达到量产状态，驱动公司业绩高增长。

可转债获批汽车座椅骨架高增可期

公司获批发行可转债3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计22-24年合计贡献营收分别为2亿、7亿、10亿，对应营收占比分别为14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。

公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。

双维拓展打开中长期成长空间

客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。

投资建议

公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。维持盈利预测预计公司22-24年营收为13.93/25.03/36.54亿元，归母净利润为1.01/2.08/3.32亿元，EPS为1.27/2.60/4.15元，对应2022年11月4日61.12元/股收盘价，PE分别48/24/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

来源[华西证券|崔琰]