上市首日开板！四方新材成牛年最惨新股，因有3

 | 杨万里

以前，打新中签可以躺赢。而现在，打新中签都要时刻盘。

3月10日，新股【四方新材(605122)、股吧】（“N四方”）上市首日开板，创下牛年以来新股首日“最少涨幅”的纪录。盘面数据显示，上午10之前，四方新材涨幅为44.01%，之后，随着资金大笔卖出，四方新材涨停板被撬开。

截至收盘，四方新材收涨32.88%，股价为56.98元，总市值为70.15亿元。

在尺度股东群，有投资者感慨道，“以前打新是大赚，现在就是蚊子肉”、“新股收益率越来越低”。

四方新材上市首秀表现不佳，与3个因有关。

一是发行价较高，且公司概念不热，较难吸引资金追涨。

资料显示，四方新材的主业为商品混凝土研发、生产和销售，属于水泥建材板块。目前，市场炒作的主线是顺周期板块（包括金融、化工、钢铁、煤炭）以及“碳中和”概念，而四方新村所属概念不属于炒作主线。

与此同时，四方新村发行价为42.88/股，相对较高，且股民中1签有1000股，在最高卖出能盈利约1.8万元。不排除部分中签的投资者提前抛售以获利了结。

二是当前市场情绪偏弱，新股表现普遍一般。3月份以来，新股联德股份、【园林股份(605303)、股吧】上市首日涨停，仅次日便一字跌停，这一定程度上打了投资者持有新股的心。此外，近期以贵州茅台为代表的抱团股持续下杀，让不少投资者损失惨重，导致增量资金进场意愿不高。

三是注册制下新股表现两极分化。有些新股表现平平，也有新股让投资者赚得盆满钵满。

例如科创板新股【极米科技(688696)、股吧】，上市首日最高涨幅超340%，盘中最高涨至611.15元/股。若在上市首日最高价卖出，中签的投资者盈利将超过20万元。相比之下，四方新村的上市首日表现不佳。

我们关注到，在四方新材IPO过程中，市场也存在一些争议声音，主要聚焦在应收账款高企、盈利指标异常高企等。

公开数据显示，2016年至2020年，四方新材应收账款余额分别为6.473亿、7.659亿、10.22亿、12.74亿和10.16亿，占营收比重分别为91.5%、82.5%、70.38%、83.48%和86.17%。

四方新材应收账款占营收比重较高也引起了监管层注意。在IPO发审会上，发审委曾要求四方新材结合客户销售、用政策变化及自身业务开展等情况，说明各期末应收账款余额及占收入比例变动的合理性、应收账款坏账准备的计提是否充分等。

还有财经媒体认为，四方新材商品混凝土毛利率常年高于行业平均水平的合理性存疑。数据显示，2016年至2019年上半年，四方新材商品混凝土销售的毛利率分别为20.75%、17.73%、 20.62%、23.09%，同行业可比上市公司平均值为15.74%、14.40%、16.46%和13.72%。不难发现，四方新材的商品混凝土毛利率相比同行公司明显偏高。

四方新材后市表现如何，我们将继续保持关注！