社会服务行业过峰城市回暖 整体出行消费仍偏淡

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周观点

      出行整体强度回落，部分过峰城市本地、开地出行均有回暖。本地出行地缺客运景数搭看，北京、成都、武汉，重庆表现为恢复度回落后再度回升，截盈2022/12/24，分别恢复 2019年间期的23%，76%，38%，44%，上海，深圳、南京，苏州等多数城市地缺客流恢复度处于下除段。异地出行航空数描看，截 2022/12/22，全国体客运航班量为2019 年期37%，较 12/16高点（61%）回落 24pct-线城市看，截2022/12/24 北京客运航班执飞量为2019年同期的32%，随着感染峰值过去已较 12/20 低点回升 3pct，上海，深圳等仍在回落段。

      餐饮北京海海、为火锅等位数恢复显著，企国苑围餐饮流水仍在震回落。北京为代表的“过峰”城市目前餐饮数据恢势头向好，12/24（周六）北京晓市高峰期等位数回升明显，其中恐火锅晓市 19点左右等位数达到180+来，为该店严业以来高点，火锅多店等位数也超过10月水平。截12.18代表餐饮连镇品牌全国歌业为12%（环比上周末+9pct），全国业额较去同期恢复度约 31%，环比上周末（12.11）的53%回落22pct。酒OTA周均日活增追田落，三亚为代表旅游目的地或恢复更快。11 月中国内地/经济型/中高端 RevPar同比+6，2%/4.5%/10.1%，分别复至19年间期62%/74%/71%（前157%/63%/64%），1L预计行业25pct，体现头部锁综合竞争实力。政策放严后一周（2022/12/612/12）携程周均日活间比-4.9%，幅较前一周（2022/11/29~12/05）的-33.9%明显收窄，但此后又出现幅护大，最新周（2022/12/20~12/23）周均日活间比-17.9%。代表异地旅游目的地的客运航班执飞量数据看，三亚风凰机汤在政策放严后客运航班执飞量恢复迟速，截至2022/12/24为 2019年同期的82%，铰12/21 回落后的低点回升 9pct云南机（昆明+丽江+西双版纳）在12/16后有所回落，截至2022/12/24为 2019年词期的43%。我们认为可积极关注过峰城市周边游，及以一线域市为主客源地、春节为迁季、消费次相对高的游目的地，如三亚。

      上周（2022/12/192022/12/23）沪深 300，但生捐数分别-3.2%，-0.7%，-会股务（万）-0.8%，分来看，餐饮A股，港股捐数分别+3，1%，+3.6%，酒店A股，港股捐数分别-1.4，+0.7%，区捐数-3.2%，人力股务数-0.03%板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个中万一级行业板块中位列第3。

      我们认为在防疫政策确定放松请况下线下出行消费将迎来确定性的基本而反转，预计板块恢复次序与海外经验较为一致，本地消费先于异地消费，即餐饮>酒店>旅游，出境游更多受政策催化。短期恢复的结构分化、终端数搭未有验汪明显改善等清况交织下将预汁市汤预期，清晰仍可能出现较大波动，仍有预期博弈机会中长期仍应重点把提业绩兑现确定性更强，有成长逻辑的优质标的。建议综合考虑修复次序、业绩性，增量看点及估值性价比进行段式布局，其中更早修复板块优先考虑业绩确定性和α层而逻辑。本周投资组合呷哺呷哺，百驻中国、复星旅文、中青旅、同庆楼。

      风险提示

      疫请反复，原材料价格上涨，劳动力短缺风险，海外宏观经济哀退风险等。

来源[国金证券股份有限公司 苏晨]   日期2022-12-26