民以食为天系列一百一十五，同庆楼——具备了先求胜而后求战的优势

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

分红＆募资

募资8.35亿，分红2000万，首次分红比例非常低，派息率只有9.3%。

毛利率＆净利率

毛利率大幅降低的原因

毛利率方面2021年毛利率21.09%，较2019年同期55.09%下降 34.00%。毛利率下降幅度较大，主要是因为根据国家相关规定，我司会计核算工作于2020年开始执行《企业会计准则第14号—收入（2017年修订）》新收入准则，将公司前期计入销售费用的、为履行合同发生的费用调至营业成本，导致与2019年相比，毛利率有较大变化。

如按新收入准则执行前的成本核算口径进行对比，则2021年主营业务毛利率53.93%较2019年同期54.55%仅下降了0.62%。在近两年市场原料价格不断上涨的情况下，公司通过供应链体系及门店现场管控，有效控制了原材料等成本。

这段话是什么意思？

1、毛利率降低是因为应用了新的会计准则，实际上毛利率并没有发生太大的变化。

2、我有供应链体系，在疫情当下，原材料价格上涨，但是我同庆楼并没有受到太大的影响。

但是有没有注意到，2021年的营收是增长的，但是落兜里的钱少了，让我们来继续看看这是什么原因造成的。

销售费用+管理费用+研发费用增加导致赚钱少了

宣传+人员工资+产品研发

疫情来了，停工停产，但是真的只有躺平才是最优解决方案吗？

这让我想起了一个故事，就是一个和尚和一个徒弟被困在荒岛上，这时候天空骤降大雨，小和尚一动不动的站在那里淋雨，而师傅明知道周围没有遮挡物的情况下仍然还在东跑跑、西跑跑，像是在寻找什么，于是小和尚疑惑的问师傅“师傅你明知道这个荒岛上没有可以避雨的地方，你在跑什么？”是啊，在跑什么呢？这时候老和尚说了一句话，让我至今都记忆深刻“下雨了，难道不该干点什么吗？”是啊，下雨了，难道不该干点什么吗？那疫情来了，难道就该躺平吗？

同庆楼用实际行动告诉了我们！！！

民以食为天，铁打的营盘流水的兵

铁打的营盘就是人是铁，饭是钢，一顿不吃饿得慌，你早上要吃饭，中午要吃饭，晚上要吃饭。

流水的兵是，餐饮的多样性，并且每一家都是竞争的关系，我吃火锅了，我就没法吃烤串，我吃方便面就不能吃火锅。

每一家餐饮都可能在当天成为TOP1，但是每一家餐饮不可能保证在未来的每一天都是TOP1。所以绝大多数餐饮的利润都是不具备可复制的能力的。

让我们看看大A餐饮上市公司的情况如何？

广州酒家上次说过了，虽然赚钱，但是依靠的是月饼劵，并不是酒楼的生意，再让我们看看其他公司的表现。

金陵饭店

疫情来了索性不赚钱了

华天酒店

不赚钱的企业，你值什么钱啊！

说起北京烤鸭，谁不知道前门的全聚德呢？

2017年后利润直线下滑，2020年更是亏损3亿

有人说餐饮是好生意，那是因为看到了市场的巨大，而且是刚需，从宏观来讲确实是门好生意。

但是从微观上来说呢？

所有的餐饮，不止是同类的竞争，而是全系的竞争！！！

什么叫竞争？你之所得，必为我之所失，你吃了中餐菜系的川菜，你就吃不了德国烤猪肘子。中餐馆以为竞争的只有中餐馆，实际上的竞争对手却是除他之外的所有能进嘴的吃的，包括速冻食品、街边小吃等等、等等都是！！！

你以为竞争的只是你那条街道上面的饭店，实际上你是和全北京市的饭店竞争！！！

依靠服务上市的海底捞结果如何？

炒作一场罢了。

上市前净资产收益率90！

操盘手分这么几类

第一类刷手续费赚佣金的，他需要做的之后一件事，就是不断地拉资金！这样做才可以保证他的收入！

第二类100万本金，他一年能赚20万，也就是净资产收益率20%，但是给他1000万，你发现他还是能赚20万，但是这时候净资产收益率就只有2%了。

第三类100万本金，他能赚20万，净资产收益率20%，给他1000万，他还是能200万，他的净资产收益率依然是20%！

第四类100万本金，他能赚20万，给他1000万他能赚300万，给他1个亿能赚4000万！净资产收益率会随着本金的增大而增长！！！

公司是人构成的，个人如此，公司亦如此，自己做交易的人，是自己在为自己创造利润，把钱投给操盘手，是通过操盘手 来创造利润。

买入格力电器，就是在让董明珠做你的操盘手！

买入华大基因就是在让汪建和尹烨在做你的操盘手！买入科大讯飞就是在让刘庆峰做你的操盘手。

很显然，海底捞是属于第二类情况，人家100万把店开起来，一年能赚90万，ROE就是90%，现在给你海底捞450万把店开起来，你一年还是赚90万，所以海底捞的ROE就由上市之前的90%，降至上市后2018年的20%。

这个常识我们都知道的，水有多少不是杯的大小决定的，你只有1两的水，你放在1斤装的杯子里还是1两。海底捞创造 利润的能力只有比如说10亿元，你给我100亿我能创造10亿，你给我500亿我还是10亿，你给我1000亿我还是10亿。我的 能力极限就是这10亿。

这样的公司怎么可能有投资价值呢？除非他的净资产跌破1。

2021年的餐饮业汇总，A股同庆楼请求出战！

A股上市餐饮企业，只有一支是真赚钱的！就是同庆楼！

要是说未来A股中出一家百亿级别的餐饮公司，依目前来看，只有同庆楼有这个可能性！

或者是这家公司还没有上市。

纵观世界上前十名的上市餐饮企业麦当劳、肯德基、赛百味、汉堡王、星巴克、必胜客PizzaHut

温迪Wendy&39;s即是温迪国际快餐连锁集团，其的名字来源于创立Wendy&39;s的人的女儿的名字。

它是美国第三大的快餐连锁集团，至今已风靡全球。1969年，从小就喜欢吃汉堡的迪布·汤姆斯在美国俄亥俄州成立了一家汉堡餐厅，并用女儿的名字为店起了名--温迪快餐店。

塔可钟塔可钟（tacobell）是世界上规模最大的提供墨西哥式食品的连锁餐饮品牌，隶属于百胜全球餐饮集团。塔可钟在美国的50个州有超过7000家的连锁餐厅，并在世界其它国家和地区也有长足的发展。

除美国外，目前塔可钟有超过250家餐厅在加拿大、关岛、智利、波多黎各、澳大利亚和新加坡等地。在美国，塔可钟目前有10万多名员工。

Dunkin’DonutsDunkin’Donuts上海门店将提供60多种口味的高质量美味甜甜圈。通过本地市场调研，甜甜圈的甜度将根据本地消费者的口味而作调整。此外，Dunkin’Donuts将新发展一系列茶饮品，包括传统的中式茶和西式茶，同时引入绿茶、黄豆甜甜圈、富有嚼劲的甜甜圈。

Dunkin’Donuts还供应由咖啡豆研制而成的新鲜咖啡，全天侯提供手工制作的三明治、蛋糕以及季节性饮品。

苹果蜂苹果蜂餐厅(Applebee&39;sNeighborhoodGrill&Bar)是美国最大的品牌连锁餐厅，它于1980年创建，目前有超过2000家餐厅，遍及北美地区和许多国家和地区。不久前，店家还刻意推出少于550卡路里热量的餐点，颇受健康人士的喜欢。点菜除了各式菜单外，你可以使用餐桌上的Presto平板电脑，大可玩游戏、抽奖等。

有没有发现这十家上市公司的特点？

就是标准化，标准化意味着什么？具备可复制性，我只需要把这个店搭起来，

再招几个流水线的员工即可。

二师弟的烧烤店呢？明显是不具备可复制性的，烧烤师傅的手艺决定了串店的生死存亡，因为这个烧烤的手艺是无法复制的！

麦当劳几乎每一个店都可以看到操作台的一角，比如薯条机，薯条放进去，设置个时间，比如30秒，30秒后，出炉了。肯德基、赛百味、汉堡王等等，都是一样的。

所以这些企业是可以做大的！！！

同庆楼靠什么赚钱？ 餐饮服务

一、 餐饮宴会业务定位于大众聚餐与宴会婚庆服务，满足亲朋聚餐、商务宴请及各类

宴会及婚庆需求。

大众聚餐主要为亲朋聚餐、商务宴请活动。带包厢的围桌中餐作为“ 社交餐饮”，为顾客提供交流空间，是现代城市生活刚需，市场需求巨大，且百年不变；随着中国城市化进程的不断推进，宴会及婚庆市场规模不断增大，公司针对满月宴、百 日宴、周岁宴、成人宴、升学宴、定婚宴、结婚宴、乔迁宴、团圆宴、庆寿宴，打造特 色鲜明的同庆楼“十大喜宴”；公司的餐饮服务区域未来基本可覆盖全国所有城市及县 城，市场空间无限。

“有高兴事到同庆楼”，多年来，同庆楼在宴会经营和服务上积累了丰富的运营经验，形成了自身独特的可复制化的高效管理体系。宴会业务经营两大品牌“PALACE帕丽斯”和“同庆楼”。

PALACE英译中文是王宫/宫殿的意思，帕丽斯定位高端婚礼，以王室婚礼、城堡婚礼、秘境婚礼等产品为品牌特色，为每一对新人圆一个王子公主式的婚礼梦。同庆楼宴会中心是以“为大众提供高性价比的宴会主题场景”为产品服务理念，传承不守旧，创新不忘本，在传统婚礼基础上升级迭代。

新中式宴会厅“天宫之城”主题场景，深受年轻消费者喜爱。同庆楼宴会中心已经培养一批资深摄影摄像服务团队、主持人、化妆师、演绎团队，专业提供一站式高品质的宴会配套服务。

同庆楼作为中国上市公司中宴会与婚庆行业的稀缺品牌，大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张力十足。

二、酒店业务公司酒店品牌为“富茂Fillmore”，为充分发挥同庆楼餐饮和宴会在市场上的经营优势，解决多功能宴会厅在非宴会期间的空置问题以及餐饮顾客切实存在的住宿需求，公司在同庆楼大型餐饮和宴会业态中配套一定数量的客房，工作日主要接待会议，节假日主要接待宴会，并满足外地赴宴客人的住宿需求，酒店设施利用效率和经营效益将会得到较大的提升。

富茂酒店以餐饮为核心，其餐饮婚庆收入占总收入比可达 70%以上，配套高性价比的客房，坚持“好吃（住）不贵有面子”的经营理念，聚集了专业的酒店管理人才，凭借同庆楼+客房的综合优势，重塑中国酒店商业新模式。

公司除适当在地理位置优越处自建或购置酒店外，下一步将充分利用同庆楼自身独特的大型餐饮和宴会专业优势，以“富茂Fillmore”品牌对外输出酒店管理，为公司业务拓展打开全新局面。

三、食品业务2021年，公司成立了全资子公司安徽同庆楼食品有限公司重点发展食品业务。

报告期内已完成团队建设、产品研发定标、OEM工厂合作、线上线下销售体系建立等工作，目前公司食品业务产品为速冻面点、自热饭、臭鳜鱼、腊味、名厨名菜五大系列；产品销售方面已初步形成线上零售、线下商超+渠道代理、同庆楼大型酒楼门店全员销售“三位一体”的立体式销售路径。

同庆楼的业务主要有三块，一个是餐饮，一个是酒店，还有一个是预制菜。但是这三块业务全部统一写到餐饮服务里面了。

主要利润贡献是省内，利润贡献73%，省外只有27%，还是有很大的发展空间的。

同庆楼在地方的亮点在无锡哥伦布广场有一家非常大的同庆楼，这个店非常有意思，现在我不知道这个规矩是否改了，今年年初的时候，无锡的朋友去这家店吃饭，和我分享了这么一件事

他说，这家店是不接散客的，只接团餐，而且是先来点餐，然后付全款，要是取消的话不退款，因为是按餐备的货。想想2020年疫情肆虐，有多少家饭店在门口摆卖年夜饭的备货，而且北京这边好像没有遇到过饭前付全款的情况，所以导致了绝大多数的餐厅，过年亏了一大笔，饭店就指着年夜饭能多挣点钱来贴补整年的费用，结果疫情来了，货备了一大堆，但是没人来消费了，订金也就是象征性的收个百十来块钱，客人不来了，那这个损失饭店全背！！！

但是同庆楼就不会出现这样的情况

1、付全款；

2、菜品以需定采，10条鱼就是10条鱼，多一条都没有，那这样就会大大减少了损耗！！！

所以2020年，同庆楼的年报依然是赚钱的！！！2021年也是！！！

而且在安徽和江苏，特别喜欢办宴满月宴、百日宴、周岁宴、成人宴、升学宴、定婚宴、结婚宴、乔迁宴、团圆宴、庆寿宴，打造特色鲜明的同庆楼十大喜宴。

所以同庆楼的宣传语就是“有高兴事到同庆楼”。

经营理念就是“好吃不贵、有面子”。对于普通家庭来说，这几个字意义重大！所以基本上家里的各种宴，都在同庆楼办了！

同庆楼的生意模式在其他地区行得通吗？

这个二师弟也不清楚，但是北京也有两家店，我打电话咨询过，他们说是以接待散客为主，也承办各种宴。也就是说，在北京的店，又是一家没有亮点的普通酒楼了。

既然我们不知道未来，那我们就算算当下同庆楼值多少钱！

2021年7.3的ROE，6个点1PB计算，值1.2个点。上市之前同庆楼的净资产收益率可以达到30%。

2021年疫情当道，逆势扩张的同庆楼又连开5家直营店！强者恒强，就是这样，别人疫情再减员，我在扩张，别人在扩张，我更是在扩张！

募集的资金一时用不出去，或者用出 去需要时间才可以赚到钱，导致了这 两年的同庆楼净资产收益率逐年降低。万丈高楼平地起，咱们不能说今天咱 们决定盖，明天这个楼就能起来，百 亿的公司也是需要成长时间的！

那我们假设未来同庆楼随着业绩的释放，ROE能回到一个均值，23%左右，那至少可以支撑4倍的PB！

现在的价格已经在历史低位了

2.1倍的PB，现在每股净资产7.65元，折合16元的股价！

即使未来扩张不顺利，我现在的利润也保得住！

未来扩张顺利的话，我这个价格也许就是未来的底！

就在前两天15元的价格，二师弟参与了这场交易。

先求胜，而后求战，二师弟觉得这个16块钱已经是极限了，结果行情又往下多走了1块的安全边际，所以就跑来当同庆楼的股东了。

上市两年的利润

你要看重企业的成长就不要纠结于PE，重点在于你是否相自己的逻辑，并敢于交易！

按照我们传统的价值分析的话， 2021年利润只有1.3亿，现在45亿的市值，35倍的估值！太贵了，太贵了，估值最怕的就是刻舟求剑，成长股什么叫成长股？

今年赚1亿，明年赚1亿，后年赚1亿叫成长股吗？这叫价值股！！

今年赚1亿，明年赚1.2亿，后年赚1.5亿，这才是成长股！！

同庆楼随着分店的扩张，利润会不会到3个亿？那折合现在的估值只有 15倍！

要是涨不到3个亿，未来开的店都不赚钱，那他依靠现在的规模依然可以保持2个亿的利润，也值40亿这个钱！

而且同庆楼的利润具备可复制性，这是其他几个上市公司的餐饮都不具备的亮点！

在省内，办宴，就到同庆楼！

今天你来办生日宴，觉得不错，明年你还回来办生日宴！因为好吃不贵，有面子！！！

投资有风险，入市须谨慎

投资的风险到底在于什么？

看着雪道很长，雪也很厚，但是一个雪球滚下去没有变大！这才是我们真正要面临的风险！

也就是现在买入同庆楼的风险！

你是因为看见所以相，还是因为相所以看见呢？未来同庆楼，会给我们答案。