疫后复苏，机构看好这个行业？

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疫后复苏，机构看好这个行业？

年初以来，家电板块行情低迷，截至4月28日，申万家电指数涨幅-25.26%，在所有行业中位列第21位。基本面层面，3月全行业线上线下销售受到疫情影响，同时新一轮原材料价格上涨，也使得板块盈利能力短期承压。

但是，这样的局面有望在稳增长背景下从二季度开始逐步反转。一方面，随着疫情逐步受到有效控制，家电总体需求将迎来明显恢复。另一方面，各地陆续放松地产限制政策，有望带来地产销售端逐步改善，与地产相关度较高的白电厨电板块将充分受益。作为疫后复苏行业之一，机构看好家电行业的困境反转。细分领域方面，可以重点留意白电、大厨电和小家电板块。

1、白电

国内白电渗透率目前已经达到较高水平，未来白电需求主要来自存量替代。在消费升级背景下，高端化转型成为行业亮点。其中，海尔高端品牌卡萨帝增长势头强劲，表现抢眼。

2021年，卡萨帝品牌收入同比增长超40%，近 5 年复合增速约34%，高于海尔整体营收复合增速。具体品类来看，2021年卡萨帝空调、厨电、洗碗机、净水器和热水器收入分别同比增长 56.7%、95.1%、137.9%、42.4%，远高于各品类整体增速。在冰箱、洗衣机和空调市场，卡萨帝品牌稳居万元以上细分市场龙头。

机构预计下半年白电需求总体稳健，产品升级、均价提升将驱动营收端增长；未来海尔美的旗下高端子品牌将持续蚕食外资份额，延续高增长趋势。

2、大厨电

大厨电中，传统烟灶需求整体相对平淡，结构性亮点在集成灶和洗碗机的加速渗透。集成灶传统巨头纷纷入局扩张渠道的背景下，有望延续高增长势头。2022Q1 在多地突发疫情背景下，集成灶行业仍保持较快的增长，1-3月线上销额累计同比增长 24.3%，线上销量同比下降 9%，线下销额累计同比增长 20.7%，线下销量同比增长 8.4%，线上由均价上涨所驱动，线下则表现为量价齐升。 展望2025 年，国内集成灶行业规模有望达到 532 亿元，5 年复合增长率 23.4%。

与此同时，洗碗机在疫情催化、消费升级驱动下也是迎来快速普及。2022 年 Q1 洗碗机线上线下销额同比分别增长 6.9%、22.6%，销量同比分别增长-3.0%、11.3%，线上线下均价同比+10.30%、+10.35%。 随着国内消费水平的提升，机构认为未来洗碗机将逐步由可选走向必选，成为一种刚性需求。预计2025年国内洗碗机市场空间将达到268.6亿元，5 年复合增长率 26.1%。

3、小家电

厨房小电在消化20年高基数之后，今年稳健增长趋势较为确定。虽然短期在淡季与疫情因素之下增长有所放缓，但这并不意味着需求回落。一旦疫情过后物流恢复正常，被延缓的需求将如期而至。叠加618旺季临近，小家电后续有望迎来放量。其中，诸如空气炸锅等新兴品类增速表现亮眼。另外，清洁电器如扫地机器人等也有望在5-6月迎来销售回暖。

综上，展望2022年下半年，当前家电板块估值水平较低，在疫后复苏和地产销售改善双重驱动下，机构看好下半年家电板块细分领域的一些布局机会。

上市公司中，老板电器在大厨电领域深耕多年，稳居龙头地位。公司传统品类与新品类均有亮眼表现，旗下产品蒸烤一体机线下市占率为 34.8%，同比提升 2.9%，位居行业第一，嵌入 式洗碗机线下市占率为 17.5%，同比提升 8.0%，首次跻身行业第二。除此之外，3 月公司发布集成灶新品，正式进军集成灶领域，未来将助力公司开启新一轮增长。

另外，石头科技是全球领先的扫地机器人厂商，深度绑定小米产业链。21Q4 公司线上销额市占率为 17.4%，22Q1 进一步提升至 18.9%，同比+8.4%，跃升为行业第二。近期公司在国内推出升级版自清洁产品 G10S，在功能全面的基础上定价更具性价比，在新品带动下，内销市占率有望稳步提升。

Ⅱ

跨领域拓展产品高端转型进行时！云软件助力公司高速发展！

能科科技公司主要业务包括智能制造、智能电气两个板块，经过多年的积累和耕耘，形成了自有的围绕企业数字化业务的咨询、规划和设计能力、围绕工业软件的产品实施和服务能力和围绕工艺的数字化产线建设能力，业务类型形成了咨询服务、企业管理系统解决方案、产品全生命周期管理、仿真与测试服务、工艺自动化、可视化生产运营管理系统以及测试台产品七个专业方向。

标签智能制造、软件云、产品协同、优质客户

看点一智能电器

能科股份业务分为智能电气及智能制造两部分，公司的智能制造业务主要是基于数字孪生理念，结合西门子、达索等厂商的CAD/CAE/PLM/MES等工具类软件，形成生产力中台，帮助客户打造数字化产线、数字化工厂以及数字化研发解决方案；而智能电气业务则主要服务于能源建设和基础设施领域，提供充电系统集成和充换电站产品。

研报菌简评公司智能电气和智能制造两大主业双轮驱动，并驾齐驱，公司进入发展高车道。

看点二业务协同

能科为客户打造的生产力中台整合了CAD（设计）、CAE（仿真）、EDA（电子设计）、Office（办公软件）以及各类工业APP，集成工业生产自动化和数据采集设备产生的大量工业数据，形成包括研发孪生、生产孪生、运行孪生等在内的产品全生命周期数据主线，同时支持企业内的用户基于中台进行数据交流。

研报菌简评公司深耕仿真数据、生产质量数据、日常运行数据多个方向，实现业务协同。

看点三高端智能制造

公司智能制造业务专注服务离散制造业，以航空航天科技行业作为智能制造业务起步第一站，航空航天科技领域是公司智能制造业务的基本盘，具有广泛的客户基础和丰富的行业积累。

研报菌简评公司高科技电子与5G行业则作为公司智能制造业务的新领域，公司未来在5G加速建设的浪潮下有望实现持续突破。

看点四优质客户

由聚焦行业龙头客户，拓展优质客户资源。公司通过主动开发和参与投招标的方式，在航空航天科技、高科技电子与5G、汽车及交通运输和装备制造四大离散制造领域积累了一批优质的行业龙头客户。

研报菌简评公司合作客户包括中国兵器、中国航发、中国商飞、华为、联想、中国中车、中国一汽、沈鼓集团等。

看点五聚焦云机遇

公司聚焦云机遇募投项目，从以项目制为主的服务模式向平台化、订阅制服务模式转型的重要尝试，在基于云原生的生产力中台的基础上提供标准化更高的微服务组件和工业APP产品。

研报菌简评公司长期来看有望提升公司智能制造业务的毛利率，同时获得一定的持续性收入，强化公司智能制造业务的综合竞争力。

参考资料

1、20220503-西部证券-家电行业2022年中期投资策略疫后复苏，布局龙头与景气赛道

2、20220502-华泰证券-能科科技-603859-平台化转型顺利，跨领域拓展可期

3、20220505-首创证券-能科科技-603859-公司简评报告盈利能力增强，平台化、产品化开启新增长

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