共创草坪（一）

一、

1、心里认为公司在经营层面是靠谱的，尚未求证。

2、大宗商品价格高位对制造业不利；海运费高位、人民币升值对出口型企业不利，以上三个因素使共创草坪业绩受损。

3、不利因素也许还能持续2-3个季度，一直到2022年1季度以后。这段时间里看共创草坪会不会给出好的价格。

二、毛利润率&经营损耗

由于2020年前，运输费用计入销售费用；2020年开始，改计入营业成本，因此报表数据直接不可比。

1、将2020年的营业成本减0.46亿、销售费用加0.46亿，使得2020年数据与以前年份可比。大约的结论是由于2020年大宗商品价格偏低使得毛利润率处于较高水平，39.4%。经营损耗维持在17%，平均水平。

2、使用报告数据，2021/1H数据和2020年数据可比。2021/1H毛利润率较2020年下降6.7%。用以前会计方法的话，大约在32.7%，比2018年（之前的最低水平）低1%。

3、2021/1H毛利润率确实如此前预估，处于历史低位。相对于2020年来说，有较大的降幅，但相对于历史水平来说，降幅有限。

4、预估2021/3Q、4Q，甚至2022/1Q毛利润率会维持低位，或继续走低。

注销售费用下降主要系依据新修订的《企业会计准则第 14 号—收入》，2020 年 1 月 1 日前公司将承担的运输及港杂费和业务费计入销售费用，2020 年度，将为公司履行合同发生的运输及港杂费43,817,184.99 元和业务费 2,634,954.20 元计入营业成本

三、营收增长

2021/1H营收增长45%，远高于历史水平。跟其它行业一样，收益于疫情下中国的供应能力，预期短期不确定，长期增速回落。

四、利润预估

在以下营收增长、扣非利润率的假设条件下，利润预估如下。大约也是4-5年利润翻倍。

五、估值

20倍PE的话，对应22元。

六

下一篇看看市场环境、产能情况，会不会使得营收有更高的增长。