中国银河给予九丰能源买入评级

中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《盈利稳定性得到验证，海陆双资源池及氢气业务有望打开成长空间》，本报告对九丰能源给出买入评级，当前股价为26.12元。

　　九丰能源(605090)　　事件　　公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入129.59亿元，同比增长95.36%；实现归母净利润6.42亿元（扣非6.45亿元），同比增长61.54%（扣非增长46.90%）。　　高气价下公司通过“压力测试”，盈利稳定性得到验证　　2022年上半年面对上游资源价格高位运行的不利环境，公司通过“压力测试”，盈利稳定性得到验证。LNG业务方面，上半年公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率；LPG业务方面，上半年公司继续夯实在华南地区、港澳地区LPG市场的领先地位，积极开拓湖南、广西、江西等周边市场。此外公司推动重点项目落地，上半年公司与惠州市港口投资集团等相关方达成协议，拟共同投资建设液化烃码头项目（5万吨级），并与惠州港公用液体化工码头等相关方共同投资建设配套LPG仓储基地。　　费用控制能力良好，经营性净现金流同比大幅增加　　上半年公司毛利率7.22%，同比减少3.2个百分点，主要由于上游资源价格大幅上涨；ROE（加权）10.56%，同比减少2.01个百分点；期间费用率1.08%，同比减少1.49个百分点，其中财务费用率-0.55%，同比减少0.77个百分点，主要由于公司持有的美元资产实现汇兑收益增长；经营性净现金流9.98亿元，同比大幅增长538.13%，主要由于上半年实现盈利，且期末库存水平降低从而减少了经营性资金占用所致。截至上半年末，公司资产负债率29.84%，同比增加2.16个百分点，但仍维持在较低水平。　　打造“海气+陆气”双资源池，拓展市场辐射范围　　公司积极推动森泰能源100%股权收购项目，目前正在证监会行政许可审查流程中。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨LNG的液化生产能力，终端市场开发能力较强。交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。　　氢气业务有望多点突破，成为新的业绩增长点　　022年以来，公司积极推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等氢能产业链项目。随着“成渝氢走廊”的正式启动，西南地区氢能产业发展有望迎来快速发展期。　　公布员工持股计划，彰显未来发展心　　公司公布首期员工持股计划，规模不超过7000万元，涉及股票规模不超过700万股，参与人员预计为23人，包括部分管理层及业务骨干人员。持股计划的股票解锁期与公司业绩挂钩，2022-2024年归母净利润目标为9.5亿元、12亿元、15亿元，较2021年分别增长53.3%、93.6%、142.0%，体现了公司对于未来发展的心。　　估值分析与评级说明　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.25亿元、12.91亿元、15.34亿元，对应PE分别为10.9倍、8.7倍、7.3倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示　　上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.3亿，根据现价换算的预测PE为11.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九丰能源（605090）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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