新股探秘丨正强股份汽车传动小盘股，毛利率高于同行业

正强股份汽车传动小盘股，毛利率高于同行业

一、主营业务

公司主要从事汽车十字轴万向节总成、节叉及其相关零部件的研发、生产和销售，主要产品为十字轴万向节总成、节叉和十字轴，其中，十字轴是十字轴万向节总成的关键零部件之一。公司产品主要应用于汽车转向系统和传动系统，属于汽车安全件和易损件。

公司产品类型众多，广泛应用于主机配套市场和售后市场，适用于全球主流乘用车和商用车车型。公司与博世华域、吉明美（GMB）、江苏南阳耐斯摩汽车配件有限公司、德纳（DANA）、美驰（MERITOR）、成都天兴山田车用部品有限公司（本田品牌供应商）、东风汽车底盘系统有限公司、耐世特（NEXTEER）等国内外知名的汽车零部件供应商建立了稳固的合作关系；此外，公司已进入宜发（IFA）和上海纳铁福传动系统有限公司的供应商体系，并分别于2020年7月和2020年10月开始供货。公司产品应用的汽车品牌包括沃尔沃、通用、本田、现代、起亚、克莱斯勒、塔塔、北极星、吉利、长城、东风等品牌。

二、主要财务数据

正强股份2018年至2021年上半年分别实现营业收入3.20亿元、3.05亿元、2.83亿元和1.61亿元，归母净利润5622.39万元、5142.67万元、5291.86万元和2506.51万元。近年来公司营业收入呈下降趋势，归母净利润相对稳定。经营性现金流净额分别是4,161.42万元、4,519.85万元、5,014.18万元和2947.37万元，基本上与利润相匹配。

公司90%以上收入来自十字轴及万向节总成、节叉和十字轴产品。可以说在细分领域耕耘多年。

三、募投项目

公司本次拟向社会公开发行人民币普通股2,000万股，占发行后总股本的比例为25%。募集资金2.87亿元主要用于扩大产能、技术中心升级和息化建设项目。

从公司报告期内产能利用率来看，十字轴相关产品产能利用率相对较高，节叉等产品受2020年疫情影响还有一定的弹性空间。

四、问询重点

公司的主要可比公司是万向钱潮，有趣的是正强股份很多高管人员都曾经有过万向钱潮任职的经历。从毛利率上来看，正强股份的毛利率比万向钱潮略高，主要是由于统计的口径有所差异。

不过在交易所对正强股份的问询中，公司的毛利率被多次问到。

第一轮问询中，监管层认为正强传动“毛利率水平高于同行业可比公司，主要原因为万向钱潮汽车零部件产品总成类产品相对较多，但万向钱潮经营规模和市场份额远高于发行人，发行人维持高毛利率水平的潜在风险未在招股说明书中充分揭示”，并要求其“分析节叉和十字轴毛利率水平较十字轴万向节总成毛利率高出较多的原因及合理性、是否符合行业特征”和“结合产品结构变化、对应单位价格和单位成本变化，量化分析并披露报告期内发行人主营业务毛利率变化原因；说明发行人未来毛利率是否存在持续下滑风险，并充分揭示发行人毛利率水平高于同行业可比公司及其持续性的风险”.

在第二轮问询中，因正强传动在2020年1-6月份毛利率出现了上升，从28.87%上升至29.89%，而同行业可比公司的平均毛利率则从26.96%下滑至26.22%，变化趋势出现了差异。监管层则要求正强传动解释其毛利率与行业可比公司存在差异的原因和合理性。

第三轮问询时，监管层继续追问其在国外售后市场以中高端产品为主的依据是否充分，并要其进一步解释其售后市场毛利率与冠盛股份存在一定差距的原因和合理性。

在最后一次的审核中心提出的意见中，正强传动毛利率的问题又第四次被问询，要求其进一步分析在向国外售后市场出售产品时，同国家、地区向贸易商、直销客户销售产品毛利率却存在差异的原因和合理性，并再一次提及要求其结合在亚非地区售后市场具体国家销售金额、主要客户、毛利率水平等进一步分析售后市场高于冠盛股份的原因。

五、发行情况

根据公司相关公告，公司发行2000万股，发行价17.88元，发行市盈率29.99倍，预计募集资金3.576亿元有一定的超募。发行市盈率略低于万向钱潮（TTM30.1倍），高于远东传动（TTM13.5倍）和冠盛股份（TTM19.0倍）。

整体来看，正强股份是一个小盘股，公司毛利水平略高于市场同行业公司，规模较行业龙头还有一定的差距。基本面来看公司中规中矩，不过由于是小盘股可能会在二级市场有一定的炒作空间。

来源鲸e球经原创 作者酥咔