首创证券给予浙江自然买入评级

首创证券股份有限公司陈梦,郭琦近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《公司简评报告Q2收入增长放缓，拟建新厂加快品类拓展》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为63.56元。

　　浙江自然(605080)　　核心观点　　事件公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入6.36亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%。　　点评　　Q2受疫情影响整体增速放缓，内销业务表现亮眼。分渠道看，22H1内销收入1.4亿元，同比增长55.41%，我们认为主要由于国内户外露营景气度持续提升及新客户拓展；据此测算，外销收入4.96亿元，同比增长22.4%。分产品看，21H1充气床垫/户外箱包及其他/枕头坐垫分别实现营收4.57/1.32/0.47亿元，同比分别增长28.1%/22.6%/51.8%，产能瓶颈问题缓解推动充气床垫销量增长；欧美国家旅行活动恢复促进枕头坐垫品类高增；单季度来看，22Q2公司实现收入3.06亿元，同比+13.16%；实现归母净利润0.89亿元，同比+17.99%，Q2收入及业绩增速环比放缓预计主要由于Q2国内疫情反复影响原材料运输及海外出货。　　毛利率短期承压，净利率整体稳定。2022H1公司毛利率同比-4.86pcts至35.9%，主要受原材料及疫情期间物流成本上升、会计准则调整、大客户订单结构变化、海外工厂产能爬坡等因素影响。销售/管理/研发/财务费用率分别-1.3/-0.04/+0.2/-2.4pct至1.2%/3.9%/2.3%/-2.8%。综合影响下，净利率同比-0.3pcts至27.4%。2022H1公司经营性现金流量净额1.52亿元，同比增长79.5%，主要由于内销收入快速增长及政府补助增加。　　拟投资建设生产基地，品类拓展节奏加快。公司拟在天台县投资建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，生产水上运动用品、充气床垫、户外电器等。项目总投资约4.35亿元，建设周期3-5年，达产后预计实现产值5.2亿元，实现销售年收入5亿元。上半年，越南和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO的严格审核。公司具备垂直一体化产业链优势，成本、质量、交期壁垒深厚，我们认为公司订单饱满，随着募投项目及新建产能有序推进，公司有望继续拓展车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类，开发新利润增长点。　　投资建议公司依托优质客户资源及核心技术优势加快品类拓展节奏，开发新业绩增长点，随着募投项目及新产能规划有序推进，业绩有望保持快速增长。我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.97/3.84/4.89亿元，对应当前市值PE分别为20/17/13X，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格上涨，客户拓展不及预期，产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为20.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为80.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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