最新调研特种纸领域要大爆发，这个门槛一般公司进不了！五洲特纸（605007）调研纪要

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，很多都是外面找不到的材料，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

调研起因

在纸浆价格暴涨、限电限产、疫情反复等外部压力下，公司新增产能投产助力销售稳步增长，这让机构投资者看到了公司盈利能力有突然爆发的可能，所以对于公司盈利能力，食品卡能新增产能所带来的业务增长，都做了详细的询问。这也是五洲特纸二季度的重要看点

二，综述

公司是食品卡行业龙头企业，凭借先发优势抢先布局食品卡新产能，卡位市场增量。基于公司当前订单储备情况，新增产能带来的产量增加有望被顺利消化，进而推动公司业绩大幅增长。

造纸行业里，特种纸的市场增速领先其他纸种，而特种纸领域里食品卡的表现尤为抢眼。现阶段禁塑已是大势所趋、全面铺开，禁塑令下餐饮外卖、茶饮咖啡、液体包装等消费强势领域对食品卡的需求也持续保持强劲势头；此外不同于大宗纸种，特种纸是多规格、小规模、定制化生产；同时以直销为主，与客户绑定较为紧密，具有较强的渠道壁垒；成本转嫁能力高于大宗纸种，体现较强的盈利能力。特种纸与大宗纸的区别为大宗纸企的进入带来了一定的门槛。行业现有竞争格局较好，未来产能投放适度，整体行业景气度较高。

公司竞争优势明显主要体现在（1）行业深耕十余载，销售渠道优势公司产品直接面向客户且深度绑定下游大型客户，与康师傅、AveryDennison、统一等大型客户均具有至少5年的合作关系；（2）成本管控突出，资产回报率领先同行不同于同行多品类布局模式，公司专注食品卡、格拉辛纸等高毛利产品，盈利能力高于可比公司，另外独特的生产管理方式带来较低的吨产能投资成本，进一步提高资产投资回报率。公司战略性布局汉川449万吨浆纸项目，向上延伸产业链，对内深挖控成本，若项目顺利投产，届时有望进一步提升自身盈利能力。

三，重要问答

行业成本、能源压力大,请教公司关于二季度的展望?

产销量还是继续要在一季度基础上提升。从销售价格端来看原来一季度产品的涨价,在整个的二季度会全部落实。当然挑战也比较明显。第一,木浆成本,目前处于一个高位。如果后期木浆继续高位运行,而且我们如果不能持续的通过产品涨价来转移压力,下半年的一个盈利会有压力。我们能够落实的一些应对措施:第一,产能爬坡,特别是食品包装纸,因为现在食品包装纸是公司的一个主力的盈利的品种。江西基地产能利用率的提升对成本管控起到一个关键作用。第二,要做好木浆采购管理工作。通过和供应商深度合作降低采购成本。第三,提价,提价是化解成本上升的有效渠道。第四,要尽快把自制浆的产线投产,江西五星准备要上一条30万吨化机浆生产线。这条生产线我们预计应该明年第四季度可以投产,按照现自制浆的生产成本和外购成本,节约力度是非常大的。

我们50万吨新的食品包装纸爬坡节奏?是否受到疫情的影响?

我们从一季度的情况来看,每个月都是呈现一个爬坡的状态。我们预计4月份在3万吨左右,5月份预计这条产线可以达到3.5万吨。这条线冲到一个月4万吨左右,基本上已经达到一个满产的状态了。

看到宏观数据,白卡从去年底开始,出口增长迅速,我们今年业务出口的一个变化情况是怎么样的?

我们所有的包括出口业务呈现出比较强劲的增长态势。目前第二季度趋势还是在延续,不会比第一季度差。到欧洲、美国的这些比较长线的一些国家,我们也开拓了很多新的国际业务,整体形势较好。

在整体的海运运力比较紧张的情况下,我们一季度定的浆大概什么时候能到库?自有浆大概什么时候可以正式投产?

大概两三个月到港。30万吨化机浆:这条桨线建在江西基地的。江西基地的四条产线都全部已经投产了,是一个比较成熟的一个基地。这条浆线会直接给50万吨食品包装纸产能配套。我们估计快则明年8到9月份,慢则明年年末投产。

5、50万吨食品卡客户结构,面碗系客户占比情况?

50万吨投产前,面碗系客户占比约40%。50万吨投产后面碗系的量占比会有所下滑,主要靠非面碗系的客户去消化。今年3月疫情防控以来,对面碗(泡面)的需求量又大了起来。

禁塑令对食品卡的促进?我们有没有无塑淋膜的储备?

整体大的趋势是严格的。像河南、深圳都陆续出台了新的政策。关于PE淋膜,我们已经有储备丙烯酸溶液、PLA膜等技术,一旦政策有要求,我们新的无塑产品会出来的很快。7、疫情反复,下游需求的减少/增长,方便食品包装的需求如何?华东区疫情反复,食品卡销量增长,像方便面、方便食品以及外卖等增幅较大,茶饮类如咖啡与即食奶茶有所下降。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。

另外，因为规则关系，诸如行业会议纪要、买方会议纪要，这些都无法在雪球的专栏中和大家分享，所以大家可以通过「内部纪要」这个栏目查看全部的完整内容。