首创证券给予五洲特纸增持评级

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对五洲特纸进行研究并发布了研究报告《公司简评报告收入延续高增表现，利润端表现承压》，本报告对五洲特纸给出增持评级，当前股价为16.4元。

　　五洲特纸(605007)　　事件公司发布2021年年报及2022年一季报，2021全年实现营业收入36.9亿元，同比+40.04%；实现归母净利润3.9亿元，同比+15.24%，扣非后归母净利润3.53亿元，同比+12.82%。2022Q1实现营业收入13.31亿元，同比+74.85%；实现归母净利润1.03亿元，同比-8.74%，扣非后归母净利润1.02亿元，同比-7.92%。　　点评　　收入端持续高增，利润端有所承压。公司江西基地产能有序释放，2021年机制纸产/销量分别为60.58/58.87万吨，分别同比+42.49%/+35.09%，驱动收入高增。分品类看，2021年公司食品包装纸/格拉辛纸/转移印花纸/描图纸/特种文化纸分别贡献收入17.47（+17.76%）/10.06（+13.77%）/2.62（+80.58%）/0.97（+37.97%）/5.64亿元。受下半年终端纸价逐渐回落叠加木浆和能源成本攀升影响，公司利润端表现承压。公司2021Q4/2022Q1分别实现归母净利润0.76/1.03亿元，同比-19.51%/-8.74%。　　2022Q1公司盈利能力已逐步企稳回暖。受原材料木浆价格、煤炭等能源成本、新会计准则等多重因素扰动，公司2021年毛利率同比-5.85pcpts至17.28%，期间费用率同比-2.7pcpts至4.35%，驱动全年净利率同比-2.28pcpts至10.57%。2022Q1公司毛利率同比-12.55pcpts至16.44%，期间费用率同比-2.28pcpts至5.42%，净利率同比-7.09pcpts至7.74%。盈利能力仍然承压，但毛利率与净利率较2021Q4环比+5.29/0.18pcpts。公司利润端已呈现企稳回暖趋势。　　产能稳步投建，规模优势持续深厚。截止2021年末，公司已建成投产8条产线，拥有135万吨产能，其中食品包装纸78万吨，格拉辛纸21万吨，文化纸30万吨，转印纸5万吨，描图纸7000吨，已逐步成为国内产能最大的特种纸生产企业之一。2022年初公司与汉川人民政府签订投资协议书拟开辟湖北省第三基地，进一步向上游布局浆纸一体化。未来随着湖北基地建设有序推进，公司规模优势料将进一步扩大。　　投资建议产能有序投建奠定增长基础，规模优势凸显盈利企稳回暖。考虑到当前公司成本压力犹存，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.8/7.2/9.0亿元（原2022-2023预测值7.4/9.3亿元），对应当前市值PE分别为10/8/7X，维持“增持”评级。　　风险提示原材料价格大幅波动，产能释放不及预期，下游需求疲弱。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.89。证券之星估值分析工具显示，五洲特纸（605007）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。