继峰股份-汽车座椅研报点金

研报名称深度｜继峰股份 自主崛起，国产乘用车座椅打开增长空间

研报来源国汽车 唐旭霞团队

研报日期2022-08-03

核心观点及摘要

1，公司主营汽车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等内饰件，是国内座椅头枕龙头，市占率20%以上。

2，公司并购的格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。2019-2021年是公司对格拉默的整合年，多项并举整合，预计随着整合结束，以及外部因素缓解，格拉默盈利能力将提升。

3，乘用车座椅业务获新能源车企定点，放量在即。2021年10月，公司获得了国内造车新势力的定点，2022年7月，公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商。同时公司与2021年在合肥新设立生产基地，用于乘用车座椅等产品的生产，2023年上半年开始量产。

4，乘用车座椅单车价值量高，行业外资为主，国产替代空间广阔。单车配套价值从当前的700-1000元提升至5000-6000元。全球乘用车座椅供应商竞争格局相对封闭，8成以上市场被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延峰座椅、麦格纳等厂商占据。国内延锋占据29%份额，其他本土供应商规模均较小。公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅市场格局。

5，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.12/5.90/9.00亿元，对应EPS为0.19/0.53/0.80元，给予一年期估值16-18元。考虑到公司乘用车座椅总成业务或将持续落地，给予增持评级。

覆盖公司继峰股份

研报点金

1,一般来说，一个行业只有出现了重大技术创新，后来者才有弯道超车的可能，对于座椅行业，显然没有出现重大技术创新，所以，这些年，市场还是被老玩家占据。

2，继峰股份通过并购，从座椅的零部件供应商，升级为座椅供应商，并取得了部分新势力厂商的定点。

3，市值小，从座椅零部件供应商上升为座椅供应商，是继峰股份这轮上涨的主要逻辑，能否继续上涨，除了对格拉默的整合及高额商誉消化外，更主要是能否获得更多主机厂的座椅定点，以及是否是畅销车型。

4，行业竞争格局稳定，要想提高份额，难度很大，保持跟踪。