兆易创新初印象

兆易创新的情况还稍微复杂一些。真是头疼。要是贵的很明显，就能直接排除了。但它又不是贵的太离谱。

要是盈利情况不好，也可以直接排除了。但它的净利润却是一直呈现增长态势。

要是它的Roe太低，也可以直接排除了，但它的Roe相对来说也不低。

高Roe还可能是通过高负债实现的。但它的负债并不高。不看不知道，负债率竟然保持的那么低。那是现金流还不错喽？

看一下现金流量表。

近五年综合三大现金流的整体特征是＋-＋型。明显也是一个“蛮牛”型的企业。不得不说这位朋友很喜欢这种看起来像是在爆发边缘的企业。

经营活动现金流五年均值10.2亿，投资活动现金流五年均值-8.53亿，筹资活动现金流五年均值10.7亿。赚的钱加上借的钱，完全能覆盖掉投的钱。看着财务情况比较健康。

其中2020年是比较异常的一个年份。三大现金流全部为净流入。

在经营上赚了10亿，又从以前的投资里回收了3亿，在这种情况下，公司又大规模筹资41.2个亿。按现金流画像来看，这是属于“妖精”型。这种现象有两种情况可以解释，一种是即将开展大规模的对内对外投资活动；一种是借机搞钱。

对我来说很不幸，兆易创新明显是属于第一种。我说不幸的意思是，我又没法把它直接排除掉了，要不然多省事儿。还是得继续硬着头皮往下看。

兆易创新在2020年大规模筹资41.2亿。那么是用的什么方式筹的资金呢？

2020年的公告显示，公司有过增发股份的行为。点进去瞅了一眼。增发了2000多万股，增发价格是203.78元，共筹集金额大约43亿，除去中间费用，到手41亿也正常。

2020年，公司以出售股份的形式在市场上融资了41个亿。2021年开始进行大手笔的投资活动，花出去了32.8亿。从数字上看，效果也很显著。21年净利润同比增长165%，经营活动现金流同比增长100%。公司开始步入一个新的台阶上。

如果我们从这些数字上进行估算，那么2022年的合理估值是多少呢？

就假定兆易创新赚的都是真钱，把它的净利润当做自由现金流。如果2022年的净利润是30亿，合理估值是30*25=750亿。未来三年净利润翻一倍的合理估值是60*25=1500亿。按老唐估值法，净利润增长的上限就是年26%，也就是三年一倍。这时，理想买点和合理买点会是一样的。都是750亿。这已经是一个比较乐观的估值。

目前公司的市值是876亿。还是稍微贵了一些。如果再来个跌停，就差不多了。原谅我的不厚道。就在开始写这篇文章的时候，7月4号实际上已经跌了7个点，就是不知道能不能再便宜一些。

不过就算到了数字上的合理价位，还是需要进一步分析公司实际的价值到底如何。从数字上看，呈现出的是一个快速发展中的企业。但这个企业的竞争力到底怎么样，到底能不能持续，持续的话到底需不需要消耗大量的投入。是必须要进一步确认的三个问题。

总之，目前来说，按我的估值来算还是稍微贵了一些。而且这个企业到底满足不满足三大前提，还有个大大的问号在里面。需要进一步的研究。

未完待续……

2022.07.07

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