中银证券给予兆易创新增持评级

2022-05-18中银国际证券股份有限公司王达婷对兆易创新进行研究并发布了研究报告《产品结构持续升级，Q1业绩增长强劲》，本报告对兆易创新给出增持评级，当前股价为134.84元。

　　兆易创新(603986)　　近日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收85.10亿元，同比增长89.25%，归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%；22年一季度实现营收22.30亿元，同比增长39.02%，归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%。　　支撑评级的要点　　各业务线均实现较好增长，盈利能力提升明显。公司2021年各业务板块营收均实现较好增长，存储器业务实现营收54.51亿元，同比增幅66.04%；微控制器业务实现营收24.56亿元，同比增幅225.36%；传感器业务实现营收5.46亿元，同比增幅21.36%。2021年毛利率为46.54%，同比增加9.16pct；销售费用率为4.32%，同比减少1.72pct；管理费用率4.59%，同比减少0.18pct；财务费用率为-1.42%，同比减少2.77pct。1Q22的毛利率49.49%，同比增加13.73pct；销售费用率为2.91%，同比减少0.78pct；管理费用率4.77%，同比增加0.38pct；财务费用率为-1.36%，同比增加0.88pct。　　MCU产品线成长迅速，产品结构持续升级。公司不断演进和丰富“MCU百货商店”的定位与内涵，目前MCU产品已量产35个系列约400种型号，覆盖高、中、低端各种市场的需求，产品结构、客户结构和市场应用持续优化，工业领域销售占比持续增长，有望在2022年与消费类应用持平。车规MCU产品正稳步推进，40nm车规级MCU已流片并进入客户测试，将主要面向通用车身市场。公司也在规划高性能MCU，主要面向工业自动化、能源电力、安防消防等主流工业应用。此外，公司还不断完善MCU生态，量产电机驱动芯片和电源管理芯片。2021年MCU产品实现营收24.56亿元，同比增长225.36%，已成为业绩增长最快的产品线。　　自研DRAM进展顺利，打开新的成长空间。在DRAM领域，公司与长鑫存储紧密合作，第一颗自有品牌DRAM产品已于2021年6月量产，17nmDDR3正按计划研发推进中。在利基市场，公司DRAM产品在工艺制程上代差优势明显。DRAM产品线的推进，将为公司带来新的业绩增长点。　　估值　　考虑下游需求旺盛，调整公司22-24年的EPS至4.540/5.680/6.830元，当前股价对应的PE分别为28/22/18倍，维持“增持”评级。　　评级面临的主要风险　　产能供给低于预期；下游需求不及预期；DRAM产品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.27亿，根据现价换算的预测PE为36.84。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为188.91。证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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