明月镜片-301101-进军近视防控市场，打造国民镜片品牌-220518

领先的眼视光产品品牌企业，深耕树脂镜片20年。

公司是国内领先的综合类镜片品牌企业，具备完善的产业链及一站式服务体系，业务涵盖镜片、镜片原料、成镜、镜架等产品的研发、设计、生产和销售。

其中，镜片销售构成收入支柱，收入贡献近八成。

根据公司2021年年度报告援引Euromonitor数据，20年按零售量计，明月以10.7%的份额排名国内镜片市场第一。

青少年近视防控需求庞大，“轻松控”系列产品有望成为营收第二引擎。

目前我国低年龄段近视问题突出，近视防控与矫正任务艰巨。

相较于角膜塑形镜，近视防控眼镜价格低、安全性高、配镜简单方便，普适性更高。

公司21年先后推出周边离焦镜“轻松控”与多点离焦镜“轻松控Pro”，22年该系列具有双重防蓝光功能的新产品重磅上市，抢占空白价格带，相较于外资品牌产品质量更好，性价比更优。

轻松控镜片相较普通树脂镜片（20年公司平均出厂价15.6元，折射率1.74镜片出厂价较高为160.5元），ASP大幅提升，随着渠道的逐步打开，有望成为营收第二引擎。

全面推行品牌战略，积极开拓蓝海市场。

公司17年重新进行战略定位，确立明月镜片“国产镜片第一品牌”定位，19年年初宣布永久退出价格战，聚焦中高端镜片市场，实行常规镜片高折化与低折产品功能化。

重点推广明星产品1.71系列，抢占细分市场份额。

18-20年，折射率1.71镜片量价齐升，收入分别为0.32/0.54/0.65亿元，占镜片收入比例分别为7.3%/12.1%/14.9%。

18-21年，镜片平均销售单价稳步提升，毛利率从47.9%上升至57.1%，盈利能力明显改善。

完善营销网络体系，探索多渠道销售模式。

我国为镜片制造大国，由于生产环节门槛有限，配镜注重线下体验，销售链条较长，渠道端利润更为丰厚。

因此全球眼视光产品龙头多通过兼并收购，整合下游渠道，快速打开新进入市场，如依视路并购陆悟空智库逊梯卡。

公司以直销为主，多渠道销售模式并举，21年直销、经销、直营电商和直营门店的收入占比分别为60.1%/30.3%/9.2%/0.4%。

公司深耕线下门店市场，销售网络覆盖全国全部省市自治区，合作门店数量数万家。

未来有望通过渠道的进一步深化强化品牌力，随着B2C零售模式收入占比的提升提高毛利率。

盈利预测与评级预计公司22-23年归母净利润为1.3、1.5亿元，同增52%、22%。

考虑到公司近年来实行品牌战略，进军近视防控市场，提升产品盈利能力，完善布局渠道网络。

参考可比公司给予公司22年45-50倍PE，对应合理价值区间为41.7-46.4元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大[ WKZK.COM ]，疫情影响线下客流。