华鑫证券给予兆易创新买入评级

2022-04-28华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜对兆易创新进行研究并发布了研究报告《2021年存储器&MCU实现高增长，Q1淡季不淡持续高景气》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为117.13元。

　　兆易创新(603986)　　事件　　兆易创新发布2021年年报及2022年一季报2021年实现营业收入85.1亿元，同比增长89.25%，实现归母净利润为23.37亿元，同比增长165.33%，实现扣非后归母净利润22.24亿元，同比增长300.48%；2022年Q1实现营业收入22.3亿元，同比增长39.02%，实现归母净利润为6.86亿元，同比增长127.65%，实现扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长136.51%。　　投资要点　　Q1淡季不淡，存储器、MCU营收持续高增长　　分产品来看，2021年公司存储芯片/微控制器/传感器分别实现营收54.51/24.56/5.46亿元，分别实现同比增长66.04%/225.36%/21.36%；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为46.54%（同比+9.16pct），其中存储芯片/微控制器/传感器毛利率分别为39.71%/66.36%/24.13%，同比分别+4.92pct/+19.51pct/-12.69pct；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为5.77%（同比-4.67pct），其中销售费用率为2.6%（同比-1.72pct），管理费用率4.6%（同比-0.17pct），财务费用率-1.42%（同比-2.77pct）。此外，2021年公司研发投入达到9.4亿元（同比+73.77%），研发费用率达到9.89%。　　2022年Q1公司营收环比增长2.3%，归母净利润环比基本持平，存储器、MCU等产品市场需求旺盛，继续保持结构性紧缺，一季度产品收入同比增加约6.26亿元。此外，2022年Q1公司毛利率达到49.49%，同比增长13.73pct。　　Q1有春节假期等影响依旧实现良好业绩，随着Q2国家稳增长的进一步实施以及疫情恢复后的复工复产，预计Q2业绩有望实现环比持续提升。　　NAND+NOR全面进军车规，首款自有品牌DRAM量产　　公司NORFlash覆盖512Kb至2Gb大容量全系列，55nm先进制程工艺已全线量产，2021年出货占比超过40%，NANDFlash38nm、24nm工艺节点实现量产并完成1Gb-8Gb主流容量覆盖。车规应用方面，公司GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证，实现从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局，已在国内外多家知名汽车企业批量采用，可为车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载息及娱乐系统、电池管理系统、DVR、智能驾舱、T-BOX等应用提供大容量、高可靠性、性能优异的产品及解决方案。　　DRAM方面，2021年公司量产首款自有品牌4GbDDR4（19nm制程），广泛应用在消费电子（包括机顶盒、电视、智能家居等）、工业安防、网络通等领域。同时，公司17nmDDR3正在按计划有序推进中。　　MCU产品线增速最高，工业应用占比持续提升　　公司MCU已成功量产35个系列约400种型号，满足高、中、低端各种市场的需求，目前已经成为业绩增长最快的产品线。应用领域方面，2021年MCU在工业领域销售占比持续增长，有望在2022年与消费类应用持平，成为公司MCU第一大营收来源，同时公司也在规划高性能MCU，主要面向工业自动化、能源电力、安防消防等主流工业应用。　　此外，汽车应用领域，除在汽车后装市场的已有应用外，公司MCU正稳步进入车规市场，目前正积极推进40nm车规级MCU量产，现已流片并进入客户测试，该产品将主要面向通用车身市场。　　盈利预测　　预测公司2022-2024年收入分别为132.99、163.21、193.31亿元，EPS分别为4.89、6.10、7.18元，当前股价对应PE分别为26、21、17倍，维持“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.27亿，根据现价换算的预测PE为34.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为189.21。证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。