东方财富证券给予兆易创新增持评级

2022-03-17东方财富证券股份有限公司刘溢对兆易创新进行研究并发布了研究报告《动态点评全年业绩高增长，前瞻布局成效显赫》，本报告对兆易创新给出增持评级，当前股价为160.52元。

　　兆易创新(603986)　　【 事项】　　近期公司发布 2021 年业绩快报以及 2022 年 1-2 月主要经营数据公告，2021 年公司营收 85.1 亿元，同比增长 89.3%，全年实现归母净利润 23.4亿元，同比增长 165.3%， 实现扣非归母净利润 22.2 亿元，同比增长300.5%。　　2022 年 1-2 月，公司实现营收约 13.5 亿元，同比增长 49.2%。 存储器、MCU 等产品继续供不应求，业务保持快速发展，实现了 2022 年的良好开局。　　【评论】　　公司凭借多年来累积的广泛客户群体和市场基础、完善的产品线布局，抓住终端智能化需求增长和集成电路产业供应链本土化的机遇，围绕市场和客户需求，开发新产品，拓展新市场、新客户，持续升级优化产品和客户结构，同时发挥供应链多元化的布局优势，提供有力产能保障。得益于前瞻性的战略布局和持续研发创新，以及应对市场供需变化的快速反应能力， 2021 年实现了经营业绩高速成长，收入、利润等均大幅增加。 同时在供应链管理方面，公司高效利用产能资源，缓解结构性供货压力， 2022 年开年以来业绩实现大幅增长。　　产品线日益完善， 产品结构优化明显， 丰富车规、工规等高可靠领域。　　公司业务包括存储芯片、 MCU 微控制器以及传感器三部分。 公司 Flash产品种类齐全，为市场提供多样化产品组合， Nor Flash 车规级产品已实现 2Mb-2Gb 容量全线覆盖，主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯、车载息娱乐、电池管理系统 BMS 等，被多家车厂批量采用。 公司 DRAM产品已于 2021 年 6 月顺利实现量产， 通过工艺制程上的代差优势有效降低成本，快速开拓利基市场， 占据一定市场份额， 已在消费类应用领域通过众多主流平台认证。微控制器 MCU 产品方面，公司作为国内 32bitMCU 领导厂商，产品工艺制程覆盖 110nm-40nm， MCU 产品年内需求保持旺盛，公司在工业、医疗、娱乐等领域均实现良好增长，最新的车规级MCU 已于年内流片，预计将于 2022 年中实现量产，在 MCU 市场整体保持旺盛需求的背景下，公司对 MCU 业务的持续增长保持乐观。传感器业务在现有触控产品与指纹产品之外，积极开拓包括超声、 ToF 等产品线。公司业务横向上围绕感、存、算、控、连全面布局，纵深上持续发力先进制程工艺以及汽车、工业等高可靠领域，助推长期国产化进程。　　 【投资建议】　　公司 2021 年经营情况超出我们此前预期，由于公司产品线在 Nor Flash、DRAM 等存储器、消费、工控、车规级 MCU、以及传感器产品的布局日益完善丰富，具有强大的市场竞争能力，我们看好公司在当前芯片供应链紧张格局持续，终端智能汽车、物联网设备、工业控制等新领域的需求旺盛以及国产替代背景下的长期发展。 我们上调公司 2021-2023 年公司营收及毛利率水平，预计公司 2021-2023 年营收分别为 85.10、 117.88、 151.80 亿元，归母净利润分别为 23.37、 29.33、 35.62 亿元， EPS 分别为 3.50、 4.39、5.34 元/股，对应当前 PE 分别为 42、 33、 28 倍， 维持“增持”评级。　　【 风险提示】　　下游应用市场景气度不及预期　　 新产品验证、新工艺制程良率提升周期长于预期　　代工产能紧张情况加剧， 材料、 加工成本上升

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为210.65。证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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