603919金徽酒4季度表现不佳 不改变全年升级趋势

【市场息】
公司发布2021年年报，2021年实现营收17.88亿元（同+3.34%）；归母净利3.25亿元（同-1.95%）；扣非净利3.22亿元（同-2.58%）；EPS0.64元/股。

【逻辑阐述】

1. 疫情影响2021Q4表现，但不改全年结构优化趋势。

2. 营销费用投入致利润端承压，公司年末回款节奏良好。

【投资建议】

作为为数不多的上市民营酒企之一，公司高管团队稳定，机制灵活、激励充分。当前西北市场向100-300元价格带升级的趋势不改，公司继续兑现我们之前提出的“省内份额提升、次高端发力、省外泛区域化扩张”三大逻辑。在复星集团的协同效应下，更加积极的省外布局亦将贡献增量，看好规划目标的稳步实现。预计公司2022-2024年EPS分别为0.93/1.18/1.42元，对应PE分别为31/24/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问

张宇哲 执业证号A0210611020001

国     玮 执业证号A0210619050001

宋     南 执业证号A0210613050001       

王德智 执业证号A0210611110001

孙慧凤 执业证号A0210613050002       

张明明 执业证号A0210616110004       

苏海鲲 执业证号A0210614010001       

佟明雷 执业证号A0210610120013

郑永良 执业证号A0210611010001       

刘     淳 执业证号A0210612070001

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