Nor Flash市场反弹，行业迎来新一轮上行期？

据报道，Nor Flash在经过去年的低谷后,今年市场快速回温,目前Nor Flash厂及代理商去库存已至低位，产能较为吃紧，整个Nor Flash市场行情正在反弹。

存储芯片主要分为Darm和Flash，Flash又分为Nor Flash 和Nand Flash两种，其中，Nor Flash芯片应用在手机、PC、机顶盒、网络设备及物联网设备等领域，AMOLED、TDDI、汽车电子、TWS耳机均为下游客户新增的需求。

今年在 TWS耳机呈现爆发式增长的背景之下，市场对Nor Flash需求较为旺盛，产品供不应求，涨价趋势较为明显。

根据最新的数据显示，2019年第三季度，全球TWS耳机市场出货达到了3300万部，环比增长22%，市场规模达到了41亿美元。

据悉，每颗TWS耳机均需要一颗Nor Flash 用于存储固件及相关代码，随着技术的不断进步以及相关企业为了保证自家TWS耳机具有较高的市场竞争力，TWS耳机功能将会持续增加，而功能的增加也就意味着Nor Flash容量需求的增多。

目前，由于具备了语音唤醒、通话降噪等多种功能，Air Pods内置128M Nor Flash，三星的Galaxy Buds和华为的Free buds也内置了大容量的Nor Flash。

相关市场人士预测，2019-2020年Air Pods Nor Flash市场规模将分别达到5500万美元、1.2亿美元、1.67亿美元。而由于安卓TWS高低端差异较大，内置Nor Flash的容量在4M-128M浮动，预计2019-2021年其市场规模将分别达到675万美元、2062万美元、5099万美元。

此外，值得一提的是，汽车电子和AMOLED对于Nor Flash的需求也是非常可观的。

汽车电子方面，小到汽车摄像头，大到高级驾驶辅助系统(ADAS)都会对Nor Flash 产生一定量的需求，IHS预计2022年汽车电子市场规模将达到1602亿美元，其中增速最高的是ADAS，2022年将达到214.47亿美元，年复合增速达到20.27%。ADAS系统中的行车记录、导航、影像、车道偏移警示等功能，普遍需要采用512Mb的Nor Flash。

随着汽车智能化以及无人驾驶技术的发展，相关人员预计ADAS将为Nor Flash带来增量市场，其规模将从2017年的4.1亿增长至2022年的8.2亿元，年复合增速为15%。

AMOLED（有源矩阵有机发光二极体）方面，目前AMOLED技术主要用于智能终端，三星、LG、京东方A等企业都具有量产的能力，根据数据显示，2018年AMOLED 渗透率为29%，Nor Flash 需求约4亿个，预计2022年渗透率达54%，新增Nor Flash将达到8.4亿颗，市场规模将达到7.36亿元。

整体而言，在5G基站建设、汽车智能化的不断推进的前提之下再叠加TWS耳机功能日益增多，Nor Flash将有望迎来更多增量需求。根据数据显示，中国Nor Flash新增市场规模从2015年的3.54亿元增长至2018年18.94亿元，预计到2022年，中国Nor Flash新增市场规模合计达到55.85亿元，基于此，相关企业也将受益。

当前，全球90%的Nor Flash市场被旺宏、华邦、美光、Cypress和兆易创新这五大厂商占据。在中国大陆，除了兆易创新之外，Nor Flash厂商还有芯天下、武汉新芯、普冉、博雅、易储等。

根据Trend Force，前五厂商专注市场不同，高端的Nor Flash产品多由美光、Cypress供应，供应容量为128-256Mb及以上，主要应用于汽车和工控；旺宏、华邦以Nor Flash中低端产品供应为主，多供应1Mb-1Gb产品，应用于通讯、消费、工控和汽车等；兆易创新提供中低端产品，供应容量为512Kb-1Gb，主要应用于PC主板、机顶盒、路由器网关等领域。

由于兆易创新是我国大陆地区唯一一家在Nor Flash市场排名处于前列的厂商，因此受到了更多的关注。

在市场占有率方面，兆易创新与前四大巨头的差距在逐渐缩小，从2012年的3.4%上升到2018年的10%。

受益于TWS耳机井喷式的增长，兆易创新的Nor Flash出货量持续大增，根据最新的数据显示，第三季度该公司的Nor Flash出货量环比增长了36%，单季Nor Flash销售达到1亿美元，行业排名从上一季度的第四名上升到第三。

由于Nor Flash需求旺盛，兆易创新今年的业绩也比较亮眼，根据最新披露的数据显示，2019年前三季度该公司实现营业收入22.04亿元，同比增长28.04%；实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元，同比增长22.42%，其中，第三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长62.97%，净利润几近翻倍达到了2.62亿元，相对应的，第一二季度公司的营收分别同比增长-15.73%、31.98%，归母净利润分别同比增长-55.58%、1.43%，总体而言，公司业绩在逐步回暖。

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公司称，报告期内收入增长主要由于新客户的拓展，存储芯片销售增幅较大所致。

研发费用方面，前三季度为2.43亿元，同比增长73%，占公司的营收比例为11.03%，目前，公司55nm平台产品已经成熟，预计将在四季度逐步放量，并将持续推出256Mb以及512Mb大容量产品。

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毛利率方面，前三季度这一指标为39.09%，其中第三季度单季为40.6%，环比提升3.1%，同比提升1.2%，重回40%以上的高位。

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现金流方面，该公司前三季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长1.33倍至7.03亿元。这一指标之所以会大幅增加，一是因为销售增加以及汇率变动导致现金流入增加约4.8亿元；二是职工薪酬增加导致现金流出较上年同期增加7982万元。

受益于TWS耳机强劲需求，公司业绩在逐步回暖，据相关市场人士分析，随着IOT、车载电子、5G产品的放量，Nor Flash 需求量将会持续旺盛，公司作为国内存储芯片龙头厂商，将会受益。

从二级市场来，该公司的股价从年初至今一路走高，累计至今涨幅超230%。

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不过，相关投资者需要注意的是，虽然公司的业绩在逐步回暖，但随着公司股价的不断走高，公司股东及高管却不断高位减持，据统计，自今年7月份以来公司高管以及股东一共进行了16次减持，累计减持套现约27亿元。

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整体而言，前些年，随着一些国际存储巨头纷纷淡出中低容量Nor Flash市场，国内企业也迎来历史性发展机遇，以兆易创新为代表的国内存储IC企业逐渐成熟壮大起来，开始有能力竞逐高端市场，未来随着5G、AMOLED和自动驾驶汽车等新兴市场的快速增长，Nor Flash行业的发展潜力还是非常大的，这也会在一定程度上吸引更多国内的企业入局，一定程度上推动芯片国产化的进程，但就目前而言，该行业的中高端市场基本被外资所垄断，想要缩小与这些外资企业的距离，抢夺更多的市场份额，还有一段路要走。

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