有色金属行业周报宏观加息靴子落地 内外需预期转好支撑金属价...

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贵金属1 月就业市场强劲强化通胀韧性，紧缩预期抬头金价偏强震荡。2 月FOMC 会议决议继续加息25BP，边际无变化并强调将继续维持紧缩环境，反映美联储政策决议仍以“经济软着陆”为重心，基于1 月美非农数据的强劲表现以及失业率改善，叠加工资水平的环比下行，通胀水平韧性凸显但回升空间有限；1 月ISM 非制造业PMI 冲上50 荣枯线，传递出较强的经济回暖号，整体看美经济正逐步向软着陆路径靠近，联储仍有足够政策空间来决定宽松拐点的提前或延后，甚至政策边际再次转鹰。向后看市场预计对美联储加息重新定价，紧缩预期抬升但总体边际宽松趋势或将维持，用货币走强金价短期承压但仍有一定支撑。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

      工业金属（1）铜内外需好转预期增强，低库存提供铜价底部支撑。①宏观方面2 月美联储加息25BP 靴子落地，会议整体传递偏鹰号，美元指数短线上扬压制铜价；②供给端12 月份智利铜产量下降0.5%至49.58 万吨；2022 年全年产量下降5.3%至533 万吨。英美资源2022 年第四季度铜产量为24.43 万吨，同比+52%，环比+66%，主要是由于秘鲁新的Quellaveco 铜矿的产量增加。2022 年全年铜产量为66.45 万吨，同比+3%。2023年铜指导产量为84-93 万吨（智利53-58 万吨，秘鲁31-35 万吨）。智利的生产取决于水的供应情况，秘鲁的生产受制于社会政治影响；③需求端国内外基本面逐步好转，国内疫情影响迅速消退，1 月中国制造业PMI 提升3.1pct 至50.1%，三个月连续回落后重回线上，节后可关注地产链政策向数据端传导效应，整体需求有望延续修复。海外欧元区与美国1 月PMI 均显示修复态势，美国四季度GDP 显示经济韧性仍强。（2）铝节后继续超量累库，短期铝价偏弱运行。①成本端周内动力煤价格维持796 元/吨，氧化铝单吨价格涨4.0/吨至2927 元/吨；②供给端广西、贵州等地维持小幅投复产，截至2 月2 日百川数据显示，中国电解铝开工产能4015.5 万吨，环比春节前增加12 万吨；③需求端春节期间部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致电解铝春节期间累库超往年同期，周内国内社库累库28.7 万吨至105.0 万吨，绝对库存量也升至高位。短期春节前后铝锭累库量较大压制期货价格，预计节后消费复苏前价格偏弱势运行，继续关注下周国内库存变化及地产链消费复苏情况。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

      能源金属（1）锂下游材料库存消耗殆尽叠加电车需求二月明显回暖支撑锂价韧性。①供给端周内碳酸锂产量环比+10.85%，氢氧化锂产量环比+8.64%；碳酸锂厂、贸易商均已正常生产，由于下游磷酸铁锂厂家还在陆续复工，市场询单成交量有限，观望情绪较浓，锂价弱势运行。②需求端乘联会预估1 月新能源乘用车批发量41 万辆，环比-45%，同比去年1 月基本持平，预计2 月新能源车市会出现开门红。根据中国汽车流通协会数据，1 月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同环比+3.5pct/+3.6pct，位于荣枯线50%以上，主因假期影响和去年底冲量需求前置效应，市场需求和成交量下滑，符合预期。对于2023年车市超九成经销商认为车市将有序恢复，其中近五成经销商认为在2023Q2 车市复苏，特别是下半年车市将出现明显的恢复性增长。大部分经销商认为全年乘用车销量增幅在5%以内。（2）镍需求弱复苏，电镍供应偏紧镍价高位运行。①供给端本周硫酸镍原料的成交系数继续下滑，但受金属镍价高位影响，即期生产成本仍有增加。电解镍短期供应仍较为紧张，库存持续低位，高镍价仍使得硫酸镍生产成本出现倒挂。当前硫酸镍企业利润率不佳，叠加春节假期期间开工率下降，炼厂普遍减产；②需求端本周下游市场对硫酸镍需求有所提升，春节假期结束，下游三元企业逐步复工复产，对原料采购意愿增强。但三元前驱体企业自产硫酸镍比例不断提高，市场未来对流通货源的需求或难有较大改善。建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

      风险提示全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

来源[国盛证券有限责任公司 王琪/马越]   日期2023-02-05