深圳新星（603978）：铝晶粒细化剂国际龙头，产能扩张成亮

1 全球唯一一家拥有完整产业链铝晶粒细化剂制造商

603978【深圳新星(603978)、股吧】系全球唯一一家建立了从矿开采到合金加工完整产业链的铝晶粒细化剂制造商。其业务涵盖萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产；是行业内唯一一家自主研发制造关键生产设备电磁感应炉、连轧机的企业，是连续五年（2010-2014 年）全球产销规模最大的铝钛硼（碳）合金制造商。

自成立以来，公司主营业务一直伴随铝加工产业链延伸，产品链根据铝工业的市场需求变化逐步完善。公司产业链上接萤石矿采掘，下延铝晶粒细化剂生产，中间形成氟钛酸钾、氟硼酸钾、氟铝酸钾等可自用或对外销售的氟盐产品。

铝晶粒细化剂行业分布具有区域性，公司主要销售市场集中于华中、华东、华南三个分地区，各区域的销售收入与下游铝制造与加工企业分布密切相关，下游企业集中集中在珠三角、长三角、环渤海和以河南为中心的中部地区，这些地区具有丰富的铝土矿资源。

目前，作为全球铝晶粒细化剂的龙头企业，公司对技术专利及其重视，在技术研发上长年保持较高投入，拥有包括国内、欧洲、美国、英国、荷兰、德国、法国、西班牙在内发明专利及实用新型专利共计 236 项。公司于 2017 年开发出以四氟铝酸钾为料生产高纯无硅氢氟酸的新技术，申请发明专利 1 件并获得授权，2018 年公司继续进行高纯无硅氟化氢的中试研究与关键生产装备研制工作，目前还需进一步攻克配套生产设备和环保设备制造难题。2018 年开展了新产品—铝加工用颗粒精炼剂的小试与中试研究工作，目前中试产品各项技术指标先进，能够满足客户需求。

2 铝晶粒细化剂板块利润稳定增长，副产品新增利润增长

铝晶粒细化剂产品销售成本由直接材料、直接人工、制造费用和能源动力等四类构成，其中直接材料占比最大，占比86.13%，直接人工、制造费用和能源动力分别占比2.09%、7.67%、4.11%。对比公司历年铝晶粒细化剂的单位平均售价和单位平均成本来，产品加工费基本保持稳定，毛利率维持在20%左右，中低端产品技术附加值较低，高端产品技术附加值较高，随着下游军工航天、轨道运输行业的发展，高端产品需求增加，企业利润将又进一步提升。

2018年度公司在河南洛阳新建3万吨铝晶粒细化剂产品（预计2019年上半年投产），同时计划在2019年度将深圳厂区3万吨/年铝晶粒细化剂生产线向洛阳厂区转移。届时深圳厂区将保留3万吨/年的铝晶粒细化剂生产产能，并逐步向其它高端合金（铝钛碳、铝硼、铝铍、铝钒、铝铌合金）转型，主要为华南等周边地区铝加工企业和国内外特种高端合金客户提供各类合金产品。洛阳厂区将建成6万吨/年的铝晶粒细化剂生产产能，主要为华东、华中、华北等周边地区铝加工企业提供铝晶粒细化剂产品。

3 积极扩张上游，完善产业链发展

随着氟化工和冶金等行业对萤石的消耗，国内萤石资源逐渐减少，以开采利用现状估计，国内萤石资源保用年限为20年左右。2012年至今，全国萤石产量保持在400万吨左右，年增长率趋于零或为负。考虑到该准入标准将持续实施，只有趋严而无放松可能，因此可以预见，萤石产能受此限制仍会保持稀少，行业供给难以大幅扩张未来，相关行业企业对萤石资源的控制将趋白热化，企业对萤石的依赖性也越来越重。

为构建完整产业链，确保料供应稳定性，控制各级料成本，增强应对市场波动的能力，公司于2010年12月收购了绵江萤矿。瑞金绵江萤矿系公司全资子公司，萤石现可采量60万吨。萤石矿是氟盐制造的主要材料，鉴于萤石矿资源不可再生的特，具有较强的稀缺性，随着本行业的不断发展，未来萤石矿资源的重要性将愈发明显，行业内企业对上游萤石矿资源存在一定程度的依赖；公司利用自身优势，抓住机遇提前布局，向上游进行纵向拓展，为公司全产业链布局奠定了坚实基础。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.89，1.07元 。 风险提示，本所涉及个股仅供参考，投资有风险，操作需谨慎！ 欢迎大家转发评论本栏章，本栏首页进行关注，更多动态一手掌握！