【西南化工周观】油价格暴涨推动化工产品价格上行

 2020年1月第二周

化工周观

西南化工杨林团队

杨林 CPA 13621397096（北京）

（执业证号S1250518100002）

黄景 18516770371（深圳）

（执业证号S1250517070002）

薛聪  17698099528（北京）

周峰春 15021700247（上海）

（执业证号S1250519080005）

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01 化工指数情况

 本周板块回顾 

本周国际油价大幅波动，美国与伊朗局势冲突升级，市场担忧局部战争风险，国际油价在不断高涨，但随着周四美国政府释放和平声音，爆发战争风险大大降低，叠加美国油和成品油库存均大幅累库，促使后半周油价快速下行，本周WTI和BRENT价格最高分别上涨至63美元/桶和69美元/桶，但随后下跌至约60美元/桶和65美元/桶。在油价格推动下，燃料油、乙二醇、甲醇、二甲苯、丙烯、纯苯等产业链上游产品价格上涨超过4%，但随着油价格的回落，我们判断产业链上游化工产品价格存在下跌的风险。

本周四（1月9日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4085，较上周四（1月2日）的4076上涨0.2%。近期我们主要推荐以下几条投资主线汽车需求回暖叠加特斯拉国产化，5G手机的推广及基站的大规模建设，将带来LCP材料的爆发性增长，同时全球范围内加速推广生物降解塑料，重推荐【金发科技】；地产竣工周期带动钛白粉需求改善，氯化法项目迎来产能投放期，重推荐【龙蟒佰利】；棕榈油2020年将迎来上涨大周期，带动表活、油脂化工品价格大幅上涨，建议关注【赞宇科技】；随着下游需求逐渐改善，维生素价格有望触底迎来上涨周期，重推荐VA和VE双龙头【新和成】。同时我们长期重推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】、【新宙邦】和【万润股份】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。

02 本周重产品评

 棕榈油 

核心观

本周棕榈油期现货价格继续上涨，国内24度棕榈油现货价格上涨2%至约6670元/吨，P2005主力合约价格上涨接56400元/吨。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月1日-5日马来西亚棕榈油产量比12月同期降29%，较12月份的14%环比降幅进一步扩大，进一步验证了降水减少导致的棕榈油减产，我们认为2、3月份的数据可能会进一步减少，同时1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长22%；同时根据马来西亚棕榈油局（MPOB）公布数据显示，2019年12月末马来西亚棕榈油库存降低11%至200.7万吨，为两年以来的最低水平。根据印度和马来西亚签署的贸易协定，从2020年起印度将把马来西亚精炼棕榈油关税下调至37.5%，因此明年印度的进口量将进一步提升。需求端，2020年1月1日开始，印尼和马来西亚政府将强制执行当时生物柴油B30和B20计划，将分别上调棕榈油混掺比例10%，预计将增加全球市场需求300-400万吨，此外，印尼能源部计划在4月份开始进行B40生物柴油项目道路测试，计划在2021-2022年正式启动B40计划，棕榈油在生物柴油领域需求强劲。印度为全球最大棕榈油进口国，预计受益于食品领域需求提升，未来每年进口量将持续增加100万吨，整体来2020年全球的棕榈油需求将增加至少500-600万吨，全球市场表观消费量预计将达到7700万吨棕榈油。我们继续多棕榈油价格2020年趋势性上涨，我们建议重关注【赞宇科技】，公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能55万吨/年，表面活性剂产能70万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。

价格/价差走势

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     碳酸二甲酯

核心观

本周DMC价格继续小幅反弹。目前主流厂家报价在6000元/吨，山东、华东地区主流成交价在5500-5800元/吨，华南地区在6000-6500元/吨。本周兖矿国宏5万吨/年装置重启，逐渐提升负荷，但中盐红四方5万吨/年装置意外停车，预计下周复产，周内整体供给减少。材料环氧丙烷和甲醇价格小幅上涨，环氧丙烷价格在9850-10000元/吨，甲醇价格在2150-2250元/吨。DMC下游需求主要集中在电解液溶剂与聚碳酸酯（PC），电解液方面，目前国内处于需求淡季，采购以延续刚需为主，海外出口情况较好；聚碳酸酯方面，利华益、泸天化、湖北甘宁及濮阳盛通聚源延续刚需需求为主，其中湖北甘宁与濮阳盛通聚源分别于2019年9月和11月开始试车，负荷正在爬坡之中。中长期来，2020年将有合计56-82万吨的非光气法PC装置投产；2020年国内外新能源汽车放量确定性高，特斯拉中国工厂已经竣工投产，Model3持续放量，未来ModelY将进入国内。我们重推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。

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 钛白粉 

核心观

本周国内钛白粉价格窄幅上行，自2020年元旦以来，国内已有20余家钛白粉企业发布涨价公告，涨价幅度硫酸法在500元/吨左右，氯化法在1000-2000元/吨左右，涨价因一方面由于材料价格持续上涨成本推动，另一方面春节之后下游旺季将至，涨价以应对节后市场。目前国内金红石型主流报价在15000-16000元/吨，锐钛型主流报价在13500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在17500-21000元/吨。材料方面，攀枝花钛矿价格上涨50元/吨左右，46,10矿报价1330-1400元/吨，47,20矿报价1350-1400元/吨；四氯化钛目前报价在8000-8500元/吨。2019年中国钛白粉名义产能增加41万吨，退出产能11万吨，但由于技术性的因实际新增有效产能15万吨，目前产能在380万吨/左右， 2019年前10个月钛白粉产量267万吨，同比增长8.5%，进出口量分别为13.5万吨、82万吨，预测2019全年钛白粉产量320万吨，进出口量分别为16万吨、97万吨。重推荐【龙蟒佰利】，公司云南新立钛业高钛渣、海绵钛、氯化法钛白粉全面复产，焦作20万吨/年氯化法二期项目2020年有望放量。

价格/价差走势

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丙烯 

核心观

本周在国际油价的助推下，国内外丙烯价格大幅上涨，CFR中国丙烯价格为850美元/吨，较上周上涨约4%，FOB韩国本周末价格是820美元/吨，较上周价格上调5%，FOB日本周末价格是800美元/吨，较上周价格上调4%，国内山东丙烯市场主流成交价格上调至6950-7000元/吨左右，较上周末价格上调约4%，但由于丙烷价格大幅上涨，目前PDH毛利约-350元/吨，MTO毛利约-750元/吨，蒸汽裂解工艺毛利约-100元/吨，行业整体均处于亏损状态。目前处于淡季，下游聚丙烯、PO、丁辛醇等需求较为清淡，因此丙烯价格上行空间较小，未来随着油价的回落，不排除丙烯价格的回落。

价格/价差走势

阴离子表面活性剂

核心观

本周阴离子表面活性剂AES价格持稳运行，华东地区AES报价在7600-8000元/吨，部分厂家货源紧张封盘不报，主流成交价在7300-7800元/吨，非离子表面活性剂价格在9800-10000元/吨。受磺酸高利润影响，部分阴离子表活厂家将计划生产AES产能调整生产磺酸，AES整体供应量减少，卓创资讯测算目前磺化制AES的毛利润上涨至1600元/吨，为一年以来最高水平。我们认为最上游材料棕榈油处于上涨的大周期，因此将推动下游脂肪醇等价格上涨，给予表面活性剂产品成本端强推动，同时表面活性剂行业近两年在环保治理的背景下集中度提升，我们好表面活性剂产品价格上涨，继续重推荐受益于棕榈油价格上涨的国内表面活性剂龙头企业【赞宇科技】。

价格/价差走势

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乙二醇

核心观

本周乙二醇价格受中东局势、国际油价影响先涨后跌，本周华东地区乙二醇均价环比上涨5%至5250元/吨。我国乙二醇依赖进口，中东冲突升级一方面推动国际油价上涨，成本端推动油头乙二醇价格上涨，另一方面在供给端也会对国内乙二醇产生巨大影响，2019年国内乙二醇表观消费量约1640万吨，其中进口量约900万吨，进口依存度约55%，进口量6成以上来自中东国家，其中沙特阿拉伯占进口总量约45%，中东冲突将会导致影响当地装置开工率以及运输。同时目前国内乙二醇港口库存处于低位，华东主港库存36.5万吨，不及去年同期库存1/2。近期内蒙古荣40万吨煤制乙二醇和恒力石化90万吨装置相继顺利出料，供给端有所增加，同时下游聚酯年前进入检修季，乙二醇短期内价格仍将以维稳震荡为主，但仍需关注中东局势变化。

价格/价差走势

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氟化工

核心观

本周萤石价格坚挺运行，目前97%湿粉华北地区含税送到价在2800-2900元/吨，冬季低温下北方萤石开工率低位，此前下游氢氟酸价格小幅反弹，给萤石提供了涨价空间。随着下游备货消化库存，萤石供应仍将呈偏紧趋势。相关标的国内萤石龙头【金石资源】。制冷剂目前仍处于淡季期，二代制冷剂2020年生产配额将迎来削减，预计削减至22万吨，意味着供给端同比下降15%，下游需求除了新增空调需求减少外，维修市场需求保持增长，2020年R22供需矛盾将加剧。三代制冷剂目前处于扩产周期尾声，未来三代制冷剂将实施配额生产，基准值根据2020-2022年平均销量确定，进入2020年之后行业新增产能将大幅减少，行业有望迎来底部回升。相关标的【巨化股份】【三美股份】【东岳集团】。大基金二期募集资金约1800亿元，预计2020年开始投资，有望侧重半导体材料、设备等关键环节空白领域，三美股份与日本森田合资建设的2万吨高纯电子级氢氟酸主要用于半导体清洗和刻蚀，2019年12月已经试产运行，依托日本森田先进技术和渠道网络，未来有望加速打入全球半导体供应链，相关标的【三美股份】。

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MDI

核心观

本周国内聚合MDI价格稳中小幅反弹，山东及华东地区万华PM200价格上涨至约13200元/吨左右，上海外资货源价格上涨200元至约12800元/吨，纯MDI华东地区价格下行至15500-15800元/吨。材料方面，纯苯价格小幅上涨至5850元/吨，苯胺价格下跌至6450元/吨左右，卓创资讯计算目前行业纯MDI毛利约4000元/吨，聚合MDI利润约2000元/吨左右。万华1月份聚合MDI分销挂牌价下调至13500元/吨，直销挂牌价下调至14000元/吨，纯MDI挂牌价下调至18700元/吨，目前下游需求较为清淡，同时重庆巴斯夫装置本周重启，但厂家挺价意图较强，因此我们判断近期聚合MDI价格将保持稳定。长期来期【万华化学】收购瑞典国际化工100%股权，并完成福建康乃尔51%股权变更，进一步巩固了在国内MDI技术的核心护城河，全球范围内维护了市场秩序，同时控制福建康乃尔聚氨酯公司，进一步垄断了国内MDI行业新增产能，随着烟台及宁波合计80万吨技改产能2020年的逐步投放，未来三年在全球MDI行业份额将提高至30%以上，我们继续重推荐。

价格/价差走势

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间甲酚

核心观

受德国朗盛装置问题影响，全球间甲酚供应紧张，目前主流成交价6-7万元/吨，部分小单价格能到8万元/吨甚至以上。全球间甲酚生产企业主要有德国朗盛、美国沙索、日本三井，合计产能全球占比80%，国内的海华科技打破国外垄断局面，现有产能8000吨，当前价格水平下产能利用率80%以上。间甲酚是农药、医药、香料生产重要料，全球需求约4万吨，其中下游薄荷醇盈利可观，全球70%的市场需求需要天然提取来满足，供应量有限且稳定性欠缺，未来海华、朗盛将间采用甲酚为料的工艺路线新增薄荷醇产能，进一步扩大对间甲酚需求。另外，全球多家VE企业是采用以间甲酚为料生产主环三甲基氢醌的工艺路线，包括DSM、浙江医药、北沙制药，合计全球产能占比约60%，间甲酚供不应求造成VE成本抬升、开工负荷受限，北沙、DSM均公告供应受影响减少，考虑到DSM完成对能特整合，VE竞争格局得到改善，VE涨价空间打开。相关标的【辉隆股份】【新和成】。

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03 本周涨跌幅排行榜

价格涨跌幅排名    

本周价格涨幅前五的产品为双酚A、MEG、天然气现货、燃料油、甲醇，分别变动8.56%、7.74%、7.26%、4.51%、4.26%。

本周价格跌幅前五的产品为盐酸、液氯、国内天然气、硫酸、DEG，分别变动为-14.04%、-13.10%、-5.58%、-5.30%、-5.15%。

价差涨跌幅排名

本周价差涨幅前五为丙烯（PDH法）、丙烯（石脑油法）、丙烯（MTO法）、磷酸二铵、PVC，分别变动140.00%、76.19%、45.50%、30.69%、29.80%。

本周价差跌幅前五为苯胺、环氧丙烷、醋酸乙酯、辛醇、醋酸丁酯，分别变动-34.12%、-32.02%、-25.29%、-23.87%、 -20.49%。

丙烯（PDH法）

丙烯（石脑油法）

丙烯（MTO法）

磷酸二铵

PVC

苯胺

环氧丙烷

醋酸乙酯

辛醇

醋酸丁酯

乙二醇

04 风险提示

大宗产品价格下滑的风险；

油价格大幅波动的风险；

化工产品下游需求不及预期的风险。

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