研报解读-丽岛转债定价建议首日转股溢价率25%-30%

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报告摘要

11月13日，丽岛新材发布公告，拟于2023 年11 月15 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.00亿元，所募集的资金拟用于投资年产 8.6 万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）。

丽岛转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为3.00 亿元，初始转股价格为13.01 元，参考11 月14 日正股收盘价格13.18 元，转债平价101.31 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月14 日）为8.69%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为74 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价127-132 元，建议积极申购。截止至2023 年11 月14日，丽岛转债平价在101.31 元，估值参考众和转债（评级AA，存续债余额13.8 亿元，平价90.49，转债价格118.88，转股溢价率31.38%）、亚科转债（评级AA，存续债余额11.6 亿元，平价102.81，转债价格129.27，转股溢价率25.74%），综合考虑当前市场环境及平价水平，丽岛转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在127-132 元附近。

丽岛新材作为国内较早进入彩色涂层铝材行业的民营企业之一，在彩色涂层铝材行业中具有较高的行业知名度和市场影响力。公司的主营业务为铝材产品的研发、生产和销售，专注于以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主的铝材深加工业务。公司目前产品销售主要为国内市场，特别是以华东、华南地区市场为主。

预计首日打新中签率0.0011%~0.0012%附近。截至2023 年9 月30 日，公司前两大股东蔡征国和蔡红持股比例分别为56.84%和6.23%，前二大股东持股比例为63.07%，前十大股东持股比例为66.74%。因此我们假设本次老股东配售比例为63%~67%，则丽岛转债留给市场的规模为0.99 亿元~1.11 亿元。

风险提示新产品拓展、对供应商重大依赖的风险

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