佳力图—2.资产负债表分析

2.1公司资产实力与成长性分析

数据来源佳力图年报

资料来源萝卜投研

佳力图2017-2021年的总资产保持持续上涨的态势，其中2017年总资产增长率大幅高于其他年份，主要原因是公司当期通过公开发行股票融资上市，使得总资产大幅增长。

资料来源佳力图2017年报

2018-2019年公司总资产上升均是由于经营规模的扩大，2020年公司当期疫情影响，使下游企业复工复产时间延迟，经营受到影响，但同期公司发行可转债等原因，导致公司总资产上升的原因是通过股份支付影响公司其他权益工具的增加，综合导致公司负债和所有者权益增加。所以2020年公司总资产保持增长，但增速放缓。2021年公司通过增加借款，使得公司总资产出现增长。相比同行公司依米康总资产波动较大来说，公司目前成长性好，正不断地发展扩大，资产规模逐渐增大。

2.2公司偿债能力分析

2.2.1资产负债率

佳力图2017-2021年的总负债金额逐年上升，且资产负债率呈持续增长的态势，2021年资产负债率为48. 6%,均小于50%,公司整体的偿债风险较低。从前面的分析中我们知道，公司2017年融资上市以来，经营规模逐渐扩大，但由于公司的客户大多都是中国移动、中国联通、中国电、华为或投资公司安乐工程集团，佳力图将给与这类大公司相应的回款周期，所以将导致自身资金被下游企业无偿占用，为了公司能够正常经营，公司需要补足经营所需流动资金，所以会适当增加借款情理之中，但公司未来负债情况和负债结构能否长期保持优秀，需要持续关注。目前来说，公司偿债风险较低。

2.2.2准货币资金和有息负债

数据来源佳力图年报

佳力图公司2017-2021年准货币资金－有息负债的金额均大于0,公司的有息负债金额较少，且2020和2021年大多为利息较低的应付债券。且公司准货币资金可以完全覆盖公司的有息负债，公司没有偿债风险。公司准货币资金占总资产比值长期在50%,说明公司准货币资金储备较大，有较强的现金实力，但由于公司对现金流需求较大，所以依然需要少量负债保障经营所需。总的来说公司目前货币资金充足，公司目前没有短期偿债风险。且公司自2017年通过发行股份融资上市，通过经营也积累了大量的流动资金，为公司未来的发展奠定了大量资金基础。

2.3公司竞争力和行业地位分析

数据来源佳力图年报

佳力图公司2017-2019年的“应付预收＂－＂应收预付”差额逐年增大，而在2019-2021年逐年减小。从数据上看公司的“应收预付”款项金额在逐年增大，但＂应付预收＂款项金额在2017达到最大值后出现回落。说明公司目前对上游企业的话语权有变弱的趋势，而随着公司规模的扩大，来自下游的应收账款增多，公司无法将其占用的资金转向上游企业，所以将导致经营现金流量紧缩，公司可能要通过融资或借款的形式，增加自身的流动资金。而事实证明，公司在这两年有息负债都有较明显的增长，不仅印证了我们的观点，也能够看出，若公司未来发展对下游的回款周期没有话语权，公司只能通过继续增加负债或将资金占用转向上游企业两种途径。

2020年公司“应付预收”款项中个科目都出现了降低，其中应付票据因为兑付有所降低，合同负债因为公司强化产品验收，加快出货导致的减少，两个科目的变动，导致当期应付预收大幅降低。

对比同行业公司英维克和依米康，2016-2020年的＂应付预收＂－＂应收预付＂差额均小于0,说明同行业公司资金均会被上／下游企业大量占用，而佳力图公司目前优于行业标准，当然也有可能因为业务量相对较小，资金占用情况不明显。若是后者，那么随着未来公司业务规模的扩大，趋于行业特性，佳力图未来的＂应付预收”款项金额将小于“应收预付”款项金额，2021年二者将形成交点。而若佳力图未来长期可以保持正值，说明佳力图具有较大的竞争力，将形成同行不可超越的资金积累上的优势。当然由于佳力图在2021年各方面负面影响下，数据反映度较弱，投资者仍需持续观察公司未来的经营情况，做更严谨的分析总结。

数据来源各公司年报

2.4公司产品竞争力分析

数据来源佳力图年报

佳力图公司2017-2021年应收账款占总资产的比例相对较高，比值相对稳定均在15%左右。根据前面的分析，我们知道公司下游主要客户都是行业领先的大型企业，如中国电、中国联通、中国电、华为以及其他金融、互联网行业的优质企业。这些大型企业内部结算流程复杂，所以账期较长。

资料来源佳力图2021年报

资料来源佳力图招股说明书

根据账龄分布，我们可以看到，2021年两年期内的应收账款占总应收账款的比例为77%,而在此前公司2年内应收账款占比均大于84%.虽然应收账款账龄均表现大龄的性质，但都是由于公司经营流程涉及安装验收售后等多个环节，服务期长，应收账款账期较大。而2021年两年期应收账款占比减小，很大部分原因是2020年由于疫情导致的各项原因，公司部分客户受疫情影响较大，公司可能面临部分应收账款无法收回的风险。

资料来源同花顺问财

对比同行企业来说，佳力图的应收账款占总资产比值远小于同行公司，所以一定程度上反映佳力图的竞争力优于同行公司，但同行公司的应收账款占比下降趋势明显，而佳力图的应收账款占比相对稳定，没有明显变化，未来是否能够保持或有所下降还有待观察。综上所述，就目前来说，佳力图的竞争力相对较优秀，但由于疫情影响，下游企业回款能力减弱，佳力图的部分应收账款可能有无法收回的风险，对公司净利润的影响可能是一个隐藏的小炸弹。

2.5公司维持竞争力成本高低分析

数据来源佳力图年报

佳力图近5年的固定资产占总资产的比值均小于10%,仅2021年该比例略超过10%.且比值在2017-2020年呈逐年下降的趋势，主要原因是公司的总资产逐年增加，而固定资产金额变化不大，比值随总资产增大而减小。而公司2021年新增大量在建工程导致固定资产占总资产比值相比往期迅速升高。但目前公司仍属于轻资产性公司，不依赖对固定资产的投入，维持竞争力所需成本较低。2021年公司在建工程主要是来自数据中心项目的建立，为当期新增项目，且项目正常建设，预期即可建成，并作为节能数据中心示范项目，是佳力图转向数据中心领域又一里程碑项目，对公司未来经营布局有推动作用。

对比同行业公司依米康、英维克固定资产占总资产比值均低于10%,可以看出，同行企业均不依赖对固定资产的投入来维持竞争力。但未来公司随着数据中心业务的拓宽，是否对固定资产比值具有较大的影响，尚不可预期，需要投资者持续关注公司经营规划及固定资产投入情况，结合业绩情况综合考虑。

2.6公司主业专注度分析

数据来源佳力图年报

佳力图2017-2018年投资类类资产占总资产比例均为0,说明佳力图在这两年对公司的主业专注度很高，而后2019-2021年增加对长期股权投资，考虑投资类资产占比还是较小，所以看出公司对主业的专注度还是相对较高的。

2019年上市公司佳力图与佳力图控股股东南得投资各40%股权与其他投资机构设立镇江佳航楷股权投资合伙企业，经营投资管理、实业投资、资产管理和项目投资业务。我们从投资收益中可以看到，2019-2021年该投资公司为佳力图净利润带来了不小的收益，其投资收益占净利润的平均值超过10%.即公司净利润中有一部分利润是通过投资收获的，这一点可以看出公司的利润质量相对较差，但长期的投资收入，又能看出管理层的投资经验丰富，能够保持较长期盈利。

2021年公司新增上海电住宅宽频网络有限公司的投资，由佳力图全资孙公司持有其20%股权，中国电持有其60%股权，该项投资业务与公司产业业务布局相关，可看做主营业务划入投资类资产和收益的科目。

资料来源佳力图2021年报

总的来说，目前公司对主业的专注度比较高，投资收益占净利润比值较大，对公司来说净利润质量较差，持续性弱。对于投资者来说则需要关注公司投资类资产在未来的变动情况，判断公司对主业的专注度在未来是否有降低的趋势，也能一定程度上看出公司管理层对于公司主营业务经营情况的判断，和对本行业未来发展的思考。

2.7公司未来业绩暴雷风险分析

2.7.1存货

数据来源佳力图年报

佳力图2017-2021年存货占总资产比例呈逐年下降的趋势，但比值均大于10%,存货占比较高，存货金额相对稳定，但占比下降的原因是公司总资产逐年升高，比值随资产增大而减小，且公司应收账款在15%左右，从数值上看存货具有一定的爆雷风险。

资料来源佳力图招股说明书

根据公司生产模式，可以看出，公司主要是依照订单生产，所以库存商品占存货比值较低，其次金属原材料和通用配件，公司会保持一定的安全库存，公司的存货主要来自发出商品，因为交付流程固定周期较长，发出商品终端没有确认，还是库存而不能转为收入，所以综合导致存货金额长期居高不下，占比较大。综合来说，公司的存货因原材料、库存商品和在产占存货比值较低，存货都是未确认的营业收入，所以没有绝对的暴雷风险。

对比同行公司来说，在2017-2019年公司存货比高于其他公司，特别是2017和2018年远大于同行公司，从存货的分类情况上看，这两年发出商品占存货比值均分别为78%和81%.与同行公司的差异，大概率来源于商品性质的不同，安装到交付的差异导致的，而近2年公司的存货占比低于同行公司，也说明佳力图公司对存货的管理模式，趋于优秀。综合来看，公司存货是没有暴雷的风险，且当前公司存货的质量相对优秀。

2.7.2商誉

数据来源佳力图年报

佳力图公司2017-2021年商誉科目均为0,没有暴雷的风险。

2.8资产负债表分析总结

佳力图近5年的总资产一直处于增长的态势，资产负债率有增长的趋势，但公司没有偿债和短期偿债风险，公司的产品较为畅销，但由于行业特性，公司应收账款确认到回款需要经历较长的周期，所以导致公司的应收账款占比很大。并且由于商品的生产交付到确认流程固定，周期较长，存货的占比也较大，主要是存货中发出商品因为确认周期，无法转为真实收入导致的。公司对主业的专注度较高，且当前公司在不断扩宽自己的业务范围，深入布局对公司有利且相关性较强的产业项目。但投资收益占公司净利润比值较高，有说明当前公司的净利润质量相对较差，未来持续性无法确定。由于公司的重点客户都是大型的企业，公司给予重要客户一定的回款周期，导致应收账款随业务量增加而逐年上升，资金被大无偿占用，而公司目前无法将资金压力转移给上游厂商，导致经营现金流短缺，所以需要通过融资或借贷的形式确保公司资金能够正常周转。

目前来说，公司的资产负债情况较良好，长期股权投资、应收账款、借款等部分科目仍需加以关注。