关注消费细分--服装家纺，露营经济户外运动市场新机遇

纺织服装消费场景恢复，优选运动及制造龙头

2023 年消费场景逐步修复，从而带动前期压制的服装消费需求释放。从竞争格局来看，疫情的冲击将进一步推动行业竞争格局 分化，细分龙头韧性更强，有望在消费复苏阶段强化领先优势，建议把握两条投资主线

一是运动及户外高景气赛道龙头企业，运动及户外板块有望优先受益于疫后出行及消费 场景的修复，在近期陆续出台的政策支持及居民户外运动需求释放的刺激下，运动户外 行业快速成长具备确定性，重点推荐品牌力向上&品牌矩阵丰富的细分赛道龙头，如安 踏体育、特步国际、牧高笛等；

二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，从国内情况看，伴随出行场景恢复，消费者将更加注重个人防护，同时，医疗场景的恢复推动医用防护及耗材需求量显著提升，重点推荐医疗消费双驱动&渠道优势突出的稳健医疗。

运动户外黄金赛道高景气，关注户外运动市场新机遇

近年来，国家出台了一系列政策支持体育产业的发展，全民健身热潮助推我国运动鞋服行业高景气，产品功能性 及营销资源稀缺性使行业集中度更高。国内运动鞋服行业增速可观，人均花费和渗透率提升下空间可期，行业细分化背景下户外运动及女性运动成为新兴增长驱动力。随品牌竞争和疫情加速行业洗牌，头部品牌不断加深壁垒， “单聚焦、多品牌、全球化”模式 运营的安踏体育优先受益，同时建议关注受益大众健身热潮持续的特步国际、361 度。

精致露营疫情催化顺势而起，产业协同驱动长期成长。露营的重社交和重体验属 性使其消费连带率更高，露营装备细分化助力行业扩容。长期来看，需求推动产业链布 局逐步完善，“露营+”的产业协同模式提升营地综合效益并使得露营本身更具活力和 可持续性。具备先发优势、品牌美誉度及自主研发能力并积极布局产业链的龙头有望伴 随行业增长红利提高市场占有率，建议关注自主品牌加速成长，产品力持续升级的牧高笛。

医用耗材随着我国老龄化趋势的加深、医保体制的日益健全以及人民生活水平的 不断提升，低值医用耗材市场增速可观。医疗用品对产品质量要求严格，生产商与客户 间的合作稳定，粘性较高。拥有稳定生产线和可靠产品质量的大企业有望继续保持领先 优势。随着国家监管体制和行业标准进一步完善，龙头企业在规模效应和资本加持下持 续加大研发投入，形成技术壁垒，行业集中度有望进一步提升。

运动及户外用品制造挖掘代工产业链隐形王者，优选业绩确定性强优质标的。目 前运动户外产业链专业化分工趋势明显，品牌运营与制造分离模式成为行业主流。头部 运动品牌订单向核心供应商倾斜趋势明显，上游制造端集中度提升。研发设计能力、产 能扩张速度和稳定性以及与品牌方的合作关系构筑龙头核心壁垒。推荐核心客户关系稳 固&产能有序扩张的运动鞋代工龙头华利集团，积极关注技术壁垒深厚&产品丰富度提 升的户外代工龙头浙江自然、宽带化战略打开成长空间的新澳股份。