全球人造草坪龙头共创草坪（深度报告）

人造草坪行业

人造草坪是将 PE、PP 等合成树脂制成人造草丝，再通过专业设备将其编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然

草性能的制品，具备使用寿命长、维护成本低、节约水资源等优势。

从功能性上来看，科学的报告表明，使用人造草坪后运动员肌肉拉伤、韧带拉伤、踝关节扭伤概率会有效下降。

人造草坪产品分为运动草和休闲草两类。运动草产品用于足球场、橄榄球场、曲棍球场、网球场及多功能运动场等，国际权威体育组织的资质认证极其严格，产品壁垒较高；休闲草为景观休闲型人造草坪，最终用户为居民、商业企业等，主要用于室内绿化、庭院装修、高尔夫球场、屋顶花园等。

行业地域特征明显，EMEA消费亚太生产。全球人造草坪第一大市场为 EMEA 地区（欧洲、中东及非洲），2021 年人造草坪销量为 1.55 亿平方米，占比达 44.59%，2015-2019年 CAGR 达 14.74%。供给端，以我国为代表的亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和主要出口地2021 年，亚太地区人造草坪产量为 2.19 亿平方米，占全球产量的 62.73%，出口量占全球总出口量的 93.25%，其中中国占亚太地区出口总量的50.45%。

市场规模

据AMI Consulting统计数据，2021年全球人造草坪销量为3.48亿平方米，2015-2021CAGR 为12.59%，当年人造草坪销售额约为 28亿欧元（约合214亿元人民币）。同时，据AMI Consulting预测，2025年全球人造草坪市场规模可达38亿欧元（约合290亿元人民币）。

国家政策

目前国内重视体育发展，注重体育教育，发布《中国足球中长期发展规划（2016-2050 年）》，确定未来人均足球场数量目标。相关部门不断出台政策扶持体育产业，新建场馆需求较大，给国内运动草市场带来了发展机遇。

预测结果表明，2025 年中国足球场对运动草需求为 2386.41 万平米，约8.44亿元，其中替换需求占比最高，新增需求占比最低；随人造草足球场逐步建成，足球场运动草翻新需求逐年提升，至2030 年成为贡献市场规模的主要动力，当年足球场人造草需求约14.95 亿元。

竞争格局

2021年，全球逾400家人造草坪企业，其中产量达150万平方米的企业共计44家，合计产量占全球产量的87%。CR5为41%，CR10为55%，其中共创草坪市占率自2011年起稳居行业第一，2021年公司市场份额为18%。

产业链

公司分析共创草坪

主营业务

共创草坪专业从事人造草坪的研发、制造和销售,拥有三百多条自动化生产线，202年产品全球市场占有率达18％，畅销140多个国家和地区，产品铺设面积超过4亿平方米，是国际足联（FIFA）、国际曲棍球联合会（FIH）、世界橄榄球联合会（WORLD RUGBY）推荐的全球优选供应商。

业务拆分境外休闲草贡献收入约七成。

运动草主要以直销模式销售，规模较小。公司运动草产品以直销模式销售给运动场地铺装商，并提供场地设计、铺装、维护等服务。客户需求主要取决于其获得的项目订单，需要根据实时报价定价，单次采购规模大但采购频率具有不确定性，运动草产品营收占比相对较低。2022 年公司运动草产品实现营收5.98亿元，营收占比24.21%，毛利率为31.92%。

休闲草以贴牌销售为主，贡献主要收入。公司休闲草主要客户为批发客户，包括海外批发商、家居建材超市、国内贸易商等，长期合作客户一般采用年度价格，单次采购规模小但采购频率相对稳定。2022年公司休闲草产品实现营收 16.57 亿元，营收占比67.07%，毛利率为29.55%。

上游原材料

公司外购原材料主要为塑料粒子、原胶、底布、母粒原辅料等，2019 年合计占外购原材料金额的77.83%，四项主要原材料均与原油价格正相关，故公司毛利率与原油价格呈负相关关系。22年6月以来，原油价格持续下行，对应季度毛利率稳步回升，23Q1毛利率为 32.31%。公司盈利能力与人民币汇率呈正相关关系。（人民币贬值受益股）

股权架构家族企业

从股东构成看，大股东王强翔持股54.64%，二股东百斯特是王强翔之兄王强众控股，持股15.86%，且王强众、葛兰英（王强众之妻）、王淮平（王强众之子）分别单独持股4.41%，马莉（王强翔二哥配偶）持股4.41%，淮安创享（王强翔旗下）持股1.48%。家族持股合计近90%。

研发实力

公司2022年研发费用达7928万元，远超竞争对手。截至2022年末，公司拥有研发人员346名，已 取得授权专利共50项，其中发明专利21项，实用新型专利29项。2021年公司共推出约300种创新型产品，引领人造草坪的创新趋势。

财务分析

盈利能力

公司近年来营收及归母净利润多保持两位数较快增长，2017-2022年，公司营收从12.39亿元增长至24.71亿元，CAGR14.80%，归母净利润从2.40亿元增长至4.47亿元，CAGR13.25%。

现金流

公司现金流为正且一直持续增长。

偿债能力

公司资产负债率小于20%，有息负债率小于10%，偿债能力良好。

资产结构

总资产29亿，其中货币资金7亿，固定资产6亿，存货4亿，应收账款4亿，交易性金融资产3亿，无形资产2亿.

负债结构

总负债5亿，其中短期借款2亿，其他应付款0.8亿，应付账款0.7亿，合同负债0.7亿.

财务总结

公司净利润稳定增长，毛利率30%左右净利率20%左右较为稳定，现金流稳定增长，整体盈利能力良好。负债率低于20%，货币资金充裕，偿债能力良好，整体财报良好。

最新数据

公司2023Q1年实现收入5.59亿元，同比-17.97%；归母净利润

0.94亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+2.21%。收入端有所承压，利润端表现良好。

2023Q1收入端短期有所承压，预计主要为休闲草业务拖累。主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。

2023Q1年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。

估值

目前pe 21倍，按照公司未来3年业绩预期增速15%来看，目前估值不高不低。

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本文转载自公众号投研怪兽