晨光股份2022年财报阅读（二）

（1）公司营业收入、净利润、总资产、ROE一直保持稳步增长态势，没有出现“上市变脸”的情况。至少表明公司管理层诚实、可，公司发展态势可期。

（2）公司的负债率持续走高，从上市前23%，连年增长至45%最高位。结合每年都有现金分红，至少表明公司在持续扩张。

（3）公司净利润持续增长至2021年15.2亿元，2015年为4.2亿，6年化增长率为24%。2022年净利润下降至2020年的水平，7年年化增长为17%,5年年化增长率14%,3年的年化增长率为6.5%。

（4）净利润占比从上市一直保持在10%，2021年下降到9%，2022年下降到6%。但是2022年的营业收入达到199亿高值，ROE也从之前的25%下降到19%，负债率达到峰值45%。需要重点关注，找出原因？

二．量价分析

（1）营业收入2015年到2022年，7年时间从37亿增长至199亿，7年年化27%。5年年化增长率29%（2015-2020）。2年年化23%(2020-2022)。

（2）净利润2015年到2022年，7年时间从4.2亿增长至12.8亿，7年年化17%。5年年化增长率24.5%（2015-2020）。2年年化小于1%(2020-2022)。

对比以上两组数据，2020-2022年净利润的下滑远远超过了营业收入的下滑。结合净利率占比数据，2016年至2020年净利润占营业收入一直维持在10%，但在2021年下降到9%，2022年下降到6%。净利润占比变化巨大，需要找出原因所在？是暂时性影响，还是会长期存在？

统计营业成本及三项费用变化如下

①对比以上数据，营业成本2021年相比2020年增加38%，2022年在2021年的基础上有增加了19%。②销售费用2021年对比2020年增加了26%。接下来，我们需要从毛利率角度验证营业成本的变化是否吻合。

见上图可知，公司的毛利率自2019年开始，呈逐渐下滑态势，尤其是在“办公直销”项目上，下降幅度最大。由2019年的13.09下降至2022年的8.35。与此同时，“办公直销”营业收入呈现连年大幅增长态势，由2019年的36亿，占全年营业收入的32%，增长至2022年109亿，占全年营业收入的55%。

结论公司整体毛利率呈现下滑态势，导致公司净利率由2020年前的10%，下降至2022年的6%。其中毛利率下降幅度最大为“办公直销”业务，由2019年的13.09%下降至2022年8.35%。与此同时，“办公直销”占当年营业收入的比重却由2019年32%，上升至2022的55%。这是导致公司“增收不增利”的根本原因，是2022年上海封控两个月的无奈之举，还是公司销售渠道的变革，需要做历年每个季度的营收对比，并持续观察2023年上半年的营收。方能得出结论。

以上内容是做营收成本的对比，下面继续对销售费用大幅增加对比分析。

2019年销售费用

2020年销售费用

2021年销售费用

2022年销售费用

①对比销售费用2021年相比2020年增幅达到了26%，但是2021年销售费用中少了“租赁费”，通过数字比对，应该是在2021年以后将“租赁费”加到“其他”费用里了。②对比数字发现，2021年费用增加幅度较大的根本原因是，“其他”费用增加幅度影响。总费用增加14-11=3亿，其中“其他”费用单项就增加了1.7亿。

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