苍夜之巅
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
家居需求释放“虽迟定至”,看好疫情下的大浪淘金。2022年1-10月,房屋竣工面积累计同比为-18.5%,相比1-9月进一步缩窄。政策面持续回暖下,有助于地产竣工-销售逐步复苏向上。家居工程订单有望率先复苏,家居零售重线下服务,考虑到疫情政策优化各地线下逐步放开,叠加竣工支撑、行业格局优化,基本面拐点可期。
艰难期等待“大浪淘金”,龙头企业优势有望得到进一步凸显,带动市场份额提升。20Q1受疫情冲击,家居公司单季度收入普遍锐减。后伴随着国内疫情管控良好,竣工端高基数支撑,21Q2-22Q1家居公司单季度收入增速普遍环比向上。22Q2外部疫情&地产环境承压下,家居公司面临进一步洗牌,龙头多渠道多品类布局竞争优势凸显,行业格局优化。我们认为,当下拐点向好,零售端随着线下客流的恢复修复可期,重点关注头部家居公司欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派等。
22年6月以来文化办公用品零售额增速有所提升,10月单月同比下滑。根据Wind,2022年1-10月国内文化办公用品零售额累计3485亿元,同比增长5.90%,其中4、5月份单月同比出现下滑,6月同比增长8.90%,较19年同期复合增速15.00%,此后单月较19年同期复合增速均维持在9%以上,10月单月同比21年回落2.10%,我们预计随着疫情影响逐步减弱,明年文化办公用品零售额有望实现较好增长。
晨光股份传统核心业务同比增速逐季回升,科力普表现持续优异。根据晨光股份2020-2022季报与半年报、2020-2021年报及我们测算,晨光股份传统核心业务收入(总收入剔除科力普及生活馆)于22年前三个季度增速逐步回升,单季度同比分别-13.6%/-9.4%/+5.5%,我们预计明年1-2季度终端零售或持续向好,叠加21年低基数,传统核心业务有望实现较高同比增速;科力普22年前三季度单季度收入增速分别为46.4%/35.7%/40.3%,增速受疫情影响有限,保持快速增长;生活馆二季度我们认为主要受疫情影响,单季度收入增速转负,三季度跌幅显著收窄,我们预计随着线下零售回暖,生活馆有望恢复增长。
原材料价格回落或带来晨光股份利润率提升。根据晨光股份招股说明书,公司书写工具成本中塑料粒子占比约17%,根据我们测算,公司书写工具毛利率变动与PE粒子价格变动具有一定相关性。根据Wind,截至22年12月2日,中国塑料城PE指数为726.04,较21年全年均价下降15.49%,我们预计随着终端消费场景恢复,精品文创销售占比有望提升,成本端压力释放带来的利润弹性或在明年逐步体现。
总体来说,我们认为展望明年,终端消费有望迎来复苏,校边店等线下文具零售渠道客流回暖,带动文具行业消费修复,同时随着消费场景恢复,精品文创产品销售或持续提升,晨光股份料将受益,其传统核心业务收入增速有望实现较快增长,此外当前原材料成本较前期有明显回落,预计也将驱动其盈利水平持续修复。
风险提示终端需求不及预期,行业竞争加剧,原材料成本持续增长,疫情反复风险。
来源[海通国际|郭庆龙,周梦轩]
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苍夜之巅
中国轻工业周报终端消费有望迎来复苏,关注家居&文具龙头
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家居需求释放“虽迟定至”,看好疫情下的大浪淘金。2022年1-10月,房屋竣工面积累计同比为-18.5%,相比1-9月进一步缩窄。政策面持续回暖下,有助于地产竣工-销售逐步复苏向上。家居工程订单有望率先复苏,家居零售重线下服务,考虑到疫情政策优化各地线下逐步放开,叠加竣工支撑、行业格局优化,基本面拐点可期。
艰难期等待“大浪淘金”,龙头企业优势有望得到进一步凸显,带动市场份额提升。20Q1受疫情冲击,家居公司单季度收入普遍锐减。后伴随着国内疫情管控良好,竣工端高基数支撑,21Q2-22Q1家居公司单季度收入增速普遍环比向上。22Q2外部疫情&地产环境承压下,家居公司面临进一步洗牌,龙头多渠道多品类布局竞争优势凸显,行业格局优化。我们认为,当下拐点向好,零售端随着线下客流的恢复修复可期,重点关注头部家居公司欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派等。
22年6月以来文化办公用品零售额增速有所提升,10月单月同比下滑。根据Wind,2022年1-10月国内文化办公用品零售额累计3485亿元,同比增长5.90%,其中4、5月份单月同比出现下滑,6月同比增长8.90%,较19年同期复合增速15.00%,此后单月较19年同期复合增速均维持在9%以上,10月单月同比21年回落2.10%,我们预计随着疫情影响逐步减弱,明年文化办公用品零售额有望实现较好增长。
晨光股份传统核心业务同比增速逐季回升,科力普表现持续优异。根据晨光股份2020-2022季报与半年报、2020-2021年报及我们测算,晨光股份传统核心业务收入(总收入剔除科力普及生活馆)于22年前三个季度增速逐步回升,单季度同比分别-13.6%/-9.4%/+5.5%,我们预计明年1-2季度终端零售或持续向好,叠加21年低基数,传统核心业务有望实现较高同比增速;科力普22年前三季度单季度收入增速分别为46.4%/35.7%/40.3%,增速受疫情影响有限,保持快速增长;生活馆二季度我们认为主要受疫情影响,单季度收入增速转负,三季度跌幅显著收窄,我们预计随着线下零售回暖,生活馆有望恢复增长。
原材料价格回落或带来晨光股份利润率提升。根据晨光股份招股说明书,公司书写工具成本中塑料粒子占比约17%,根据我们测算,公司书写工具毛利率变动与PE粒子价格变动具有一定相关性。根据Wind,截至22年12月2日,中国塑料城PE指数为726.04,较21年全年均价下降15.49%,我们预计随着终端消费场景恢复,精品文创销售占比有望提升,成本端压力释放带来的利润弹性或在明年逐步体现。
总体来说,我们认为展望明年,终端消费有望迎来复苏,校边店等线下文具零售渠道客流回暖,带动文具行业消费修复,同时随着消费场景恢复,精品文创产品销售或持续提升,晨光股份料将受益,其传统核心业务收入增速有望实现较快增长,此外当前原材料成本较前期有明显回落,预计也将驱动其盈利水平持续修复。
风险提示终端需求不及预期,行业竞争加剧,原材料成本持续增长,疫情反复风险。
来源[海通国际|郭庆龙,周梦轩]
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