中建投证券给予晨光文具买入评级

2022-03-09中建投证券叶乐对晨光文具进行研究并发布了研究报告《21Q4高基数下营收稳健增长，控股股东增持彰显心》，本报告对晨光文具给出买入评级，当前股价为52.38元。

　　晨光文具(603899)　　事件　　晨光文具发布2021年业绩快报2021年营收176.1亿元（+34.0%），归母净利润15.2亿元（+20.9%），EPS（基本）为1.64元/股(+20.7%)，ROE（加权）为27.0%（+0.08pct）。　　简评　　21Q4营收在高基数压力下仍实现稳健增长，业绩增速环比Q3明显改善。单季度来看，21Q4公司实现收入54.6亿元，同比增长18.6%。21Q1/Q2/Q3同增83.0%/44.7%/18.3%，其中21Q1及Q2增速较快主要由于2020年同期受疫情影响导致基数较低（20Q1同比-12%，20Q2同比+8%）。21Q4在20Q4同比增速达44%的高基数压力下，仍实现稳健增长。业绩端，21Q4实现归母净利润4.0亿元，同比增长16.9%，环比21Q3同比0.6%的增速有明显改善。　　公司控股股东一致行动人增持1.8亿元，彰显公司长期发展心。2022年3月2日公司发布控股股东一致行动人增持股份计划实施期限届满暨增持结果的公告，2021年12月3日至2022年3月2日，公司一致行动人科迎投资、上海杰葵投资利用自有/自筹资金，以集中竞价交易方式，合计增持公司股份300万股，占公司总股本的0.32%，增持金额为人民币1.76亿元。增持后，晨光集团及其一致行动人持股比例由64.4%提升为64.7%。　　2021年科力普业务大客户拓展顺利，九木杂物社持续增加门店开拓。科力普业务2021年受益于对央企、政府及其他大客户的开发，收入实现快速增长（21年前三季度营收同比增长72%）。同时随着对客户结构的不断优化，预计未来科力普业务利润率具备稳步提升空间。九木杂物社业务作为公司实现品牌升级的桥头堡，公司持续增加资源支持，门店开拓迅速（21年前三季度营收同比增长79%）。截至21Q3，公司拥有496家零售大店（晨光生活馆60家，九木杂物社436家，较年初分别-20、+75家）。　　盈利预测我们预计晨光文具2021-2023年营业总收入为176.1、213.8、260.8亿元，同比增长34.0%、21.4%、22.0%；归母净利润15.2、17.9、21.5亿元，同比增长20.9%、18.0%、20.1%，对应PE为30x、25x、21x，维持“买入”评级。　　风险提示传统业务需求下滑；新业务发展不及预期等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为79.0。证券之星估值分析工具显示，晨光文具（603899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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